業(yè)內(nèi)人士分析稱,，10月新增人民幣信貸不及預(yù)期,，是受到銀行信貸額度趨緊以及季節(jié)性因素的影響。新增社會(huì)融資仍保持一定增速,，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并不弱,，部分表內(nèi)融資轉(zhuǎn)向表外。值得注意的是,，前一段時(shí)間快增的居民短期貸款10月環(huán)比新增量下降明顯,，意味著監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸效果有所顯現(xiàn)。但業(yè)內(nèi)人士也表示,，未來樓市調(diào)控對(duì)于居民部門貸款需求的影響效果,，還需持續(xù)觀察。
現(xiàn)象 “表內(nèi)”受限“表外”補(bǔ)上
數(shù)據(jù)顯示,，10月新增人民幣貸款為6632億元人民幣,，同比僅多增119億元，對(duì)應(yīng)信貸余額增速降至13%,。新增人民幣信貸規(guī)模不及此前市場普遍預(yù)期,。
對(duì)此，招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮稱,，臨近年末銀行信貸額度趨緊,，四季度后信貸增長降溫屬于正常。交通銀行金融研究中心報(bào)告也稱,，10月信貸增速小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至13.0%,，總體保持穩(wěn)定。從季節(jié)特征上來看,，10月由于國慶假期的存在,，通常也為信貸投放的小月,，環(huán)比較9月下降在意料之中。中金報(bào)告則預(yù)計(jì),，11月,、12月，在銀行“缺存款”和“缺信貸額度”之下,，信貸數(shù)據(jù)或仍偏弱。
在新增人民幣貸款增速下降的同時(shí),，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.04萬億元,，比9月減少7800億元，也略低于市場預(yù)期,，不過,，10月社融增量相比去年同期增加1522億元。業(yè)內(nèi)人士表示,，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并未降溫,。
從10月社會(huì)融資規(guī)模增量的具體結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6635億元,，同比多增625億元,；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少44億元，同比少減291億元,；委托貸款增加43億元,，同比少增682億元；信托貸款增加1019億元,，同比多增489億元,；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加12億元，同比多增1813億元,；企業(yè)債券凈融資1508億元,，同比少684億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資601億元,，同比少524億元,。
“委托、信托,、未貼現(xiàn)承兌三項(xiàng)表外融資合計(jì)增加1074億元,，雖比上月回落2893億元，但比去年同期多增2508億元,，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍在,，在表內(nèi)信貸額度有限的情況下，仍將通過表外融資滿足需求,。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示,。
劉東亮表示,，近期部分高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有下行波動(dòng)，但尚未在社融數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn),，相對(duì)而言,，企業(yè)債券和股票融資反而較去年低，其中企業(yè)債券融資更多受到了不利市場環(huán)境的影響,。
變化 居民貸款整體環(huán)比增量有所下降
從10月新增人民幣信貸的結(jié)構(gòu)來看,，住戶部門貸款增加4501億元，其中,，短期貸款增加791億元,，中長期貸款增加3710億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2142億元,，其中,，短期貸款減少113億元，中長期貸款增加2366億元,，票據(jù)融資減少378億元,；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少4億元。
值得注意的是,，伴隨著監(jiān)管升溫,，居民貸款整體環(huán)比增量有所下降。10月住戶部門貸款增加4501億元,，增量環(huán)比減少2848億元,，同比增加170億元。分項(xiàng)來看,，住戶部門中長期貸款月新增量環(huán)比少增1076億元,，同比少增1181億元。與此同時(shí),，住戶部門短期貸款月新增量環(huán)比減少1747億元,，同比多增1352億元。住戶部門短期貸款月新增量環(huán)比下滑達(dá)69%,。
溫彬表示,，住戶部門中長期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%,，較上月上升18個(gè)百分點(diǎn),；短期貸款占比12%，較上月下降8個(gè)百分點(diǎn),?？梢姡诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)短期消貸資金違規(guī)流向樓市審查背景下，居民短期消費(fèi)貸款增速顯著回落,，中長期房貸占比雖有所回升,，絕對(duì)值仍呈下降趨勢。
中信證券固收研究首席研究員明明表示,，監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸導(dǎo)致居民短期貸款一定程度上超季節(jié)性回落,，中長期貸款由于季節(jié)性和信貸受限等因素共同影響下降，從整體變化趨勢上看弱于往年同期,，與房地產(chǎn)銷售走弱一致,，反映居民購房需求繼續(xù)降溫，房地產(chǎn)熱度難以持續(xù),。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào),，“這也可能是由于銀行信貸額度受限所致”。
交通銀行金融研究中心報(bào)告也稱,，前期樓市調(diào)控政策效果開始逐漸在居民需求端顯現(xiàn)出來，但目前數(shù)據(jù)并不能做確定性判斷,，因?yàn)榫用穸唐谫J款仍處于反常的狀態(tài),，10月居民短貸同比多增1352億元。這是否存在向樓市繞道的行為以及規(guī)模大小,，尚難精確辨識(shí),。
展望未來，中金報(bào)告稱,，今年以來,，在房地產(chǎn)銷售持續(xù)偏強(qiáng)帶動(dòng)下，居民信貸在總信貸的占比高達(dá)52%,，超過2016年全年的50%,；預(yù)計(jì)2018年在銷售轉(zhuǎn)弱之下，居民信貸需求會(huì)有所轉(zhuǎn)弱,，占比也或下降,。
展望 基調(diào)不變 繼續(xù)維穩(wěn)流動(dòng)性
值得注意的是，10月M1增速,、M2增速雙雙低于預(yù)期,。具體來看，10月M2同比增8.8%,，結(jié)束9月的短暫反彈,，再創(chuàng)歷史新低。
對(duì)此,，溫彬表示,，一是今年以來，在金融監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩,，金融去杠桿效果明顯,，同業(yè)業(yè)務(wù)貨幣派生效應(yīng)減弱；二是財(cái)政存款回籠貨幣,，10月新增財(cái)政存款1.05萬億元,，創(chuàng)歷史次高規(guī)模，同比多增3679億元,。
中金報(bào)告也稱,，10月存款增長乏力。整體存款增長1.06萬億元,，但其中1.05萬億元是財(cái)政存款,，如果扣除財(cái)政存款，銀行體系的存款幾乎沒有增長,，明顯低于歷史同期,。銀行在壓縮同業(yè)資產(chǎn)的過程中，會(huì)導(dǎo)致所派生的存款減少,，同時(shí)銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴性也下降,，最近兩個(gè)月，同業(yè)存單的余額也在下降,。此外,，10月財(cái)政支出增速降至-8%，支出放緩導(dǎo)致財(cái)政存款的上升明顯超過季節(jié)性,，增長了1.05萬億元,，僅次于7月。
展望未來的貨幣政策,，溫彬表示,，臨近年末，盡管外匯占款有可能繼續(xù)邊際改善,，但考慮到財(cái)政存款投放或?qū)⑷跤谌ツ?，以及美?lián)儲(chǔ)加息在即，年末流動(dòng)性將承壓,，預(yù)計(jì)央行將加大公開市場操作,，繼續(xù)通過“逆回購+MLF”不同期限組合保持流動(dòng)性充足和市場利率水平穩(wěn)定。
交通銀行金融研究中心報(bào)告稱,，短期貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性,，未來財(cái)政支出力度可能增加。貨幣當(dāng)局正不斷加強(qiáng)對(duì)市場的預(yù)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo),，體現(xiàn)了其維穩(wěn)市場流動(dòng)性,、平滑利率波動(dòng)的目標(biāo)。該報(bào)告還指出，目前不宜過度解讀M2增速的回落,，短期超預(yù)期增長的財(cái)政存款未來很大程度會(huì)通過增加財(cái)政支出的形式回到經(jīng)濟(jì)流通領(lǐng)域,，屆時(shí)可能又會(huì)支撐M2增速小幅反彈。
九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示,，無論是央行貨幣政策,、通貨膨脹、公開市場操作走勢,，都仍然以“穩(wěn)”字為核心,，“不松不緊”才是主基調(diào)。目前來看,，由于債券市場利率已經(jīng)明顯高于貨幣市場利率,，貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率較低。劉東亮也表示,，預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)發(fā)生顯著調(diào)整,，金融監(jiān)管政策會(huì)將更多精力放在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿上,。(張莫)
