市場(chǎng)將之稱(chēng)為“優(yōu)質(zhì)企業(yè)債新政”,，至今已一周年,。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理統(tǒng)計(jì)，一年來(lái)國(guó)家發(fā)改委共核準(zhǔn)54個(gè)主體發(fā)債額度5704億,。從發(fā)債主體看,，主要為地方大型國(guó)企(城投為主)及央企。

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)與固定收益研究團(tuán)隊(duì)首席分析師黃文濤稱(chēng),，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債新政惠及的主要是本身就融資順暢的大型央企,、國(guó)企和少量龍頭民企，因此難以改善低風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)狀況,。但審批流程的簡(jiǎn)化將有利于提振企業(yè)債融資,，對(duì)于托底經(jīng)濟(jì)有一定效果。

在優(yōu)質(zhì)企業(yè)債的帶動(dòng)下,，企業(yè)債發(fā)行回暖,。Wind數(shù)據(jù)顯示，新政一年來(lái)企業(yè)債共計(jì)發(fā)行3595.69億,，相比上年同期增長(zhǎng)63%,。

| 地方國(guó)企為主

優(yōu)質(zhì)企業(yè)債新政是從事前審批向事中事后監(jiān)管的一個(gè)重要轉(zhuǎn)變，其通過(guò)明確債券資金使用領(lǐng)域(即正面清單)以及嚴(yán)禁資金投向(即負(fù)面清單),，在給予資金使用靈活度的同時(shí),，有效引導(dǎo)資金流向，確保債券資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理統(tǒng)計(jì),，一年來(lái)國(guó)家發(fā)改委共核準(zhǔn)54個(gè)主體發(fā)債額度5704億，每個(gè)主體約105億,。具體來(lái)看,，獲得額度最高的為廣州地鐵集團(tuán)有限公司(300億)，最低的為海南省發(fā)展控股有限公司(20億),。相比普通企業(yè)債不到10億的額度,，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債一次批準(zhǔn)的額度較高。

從發(fā)債主體數(shù)量看,，地方國(guó)企41個(gè)，占發(fā)債主體總數(shù)達(dá)四分之三;央企11個(gè),，占比達(dá)20%,。此外，另有一家民營(yíng)企業(yè)(浙江吉利控股集團(tuán)有限公司),、一家上市公眾公司(特變電工股份有限公司),。

“受金融去杠桿影響,，近年違約案例頻頻出現(xiàn),，民企債券融資渠道受阻,。發(fā)改委對(duì)優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體的認(rèn)定和發(fā)債程序的放松，可以理解為對(duì)民企融資政策指導(dǎo)下的積極反饋,，但是發(fā)改委覆蓋支持的對(duì)象范圍仍較為有限,。” 滬上某大型券商首席固定收益分析師表示，“由于優(yōu)質(zhì)企業(yè)篩選的各項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)均較高,，符合條件的民企數(shù)量較少,。”

在41個(gè)地方國(guó)企中，約六成是地方融資平臺(tái),，但平臺(tái)級(jí)別較高：基本上都是省會(huì)及省級(jí)城投,、交投公司，比如上海城投,、福州城建,、湖北交投、浙江交投等,。

前述券商首席固定收益分析師稱(chēng),，這意味著優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)的企業(yè)債發(fā)行通道再度打開(kāi)，有利于基建補(bǔ)短板空間大的區(qū)域重點(diǎn)城投平臺(tái),，但低評(píng)級(jí)的城投并不能從中獲益,。

“企業(yè)債最主要的發(fā)行主體是城投平臺(tái)，過(guò)去兩年里企業(yè)債發(fā)行主體的資質(zhì)下沉比較多,，AA,、AA-的中低資質(zhì)平臺(tái)逐漸成為發(fā)行企業(yè)債的主力，積累了不少風(fēng)險(xiǎn),。”北京某券商固收部債券承銷(xiāo)人士表示,，“從獲批情況看，城投全是高評(píng)級(jí)城投,，這說(shuō)明防風(fēng)險(xiǎn)依舊是發(fā)改委優(yōu)質(zhì)企業(yè)債政策的重點(diǎn),。”

從債券資金用途來(lái)看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債募集資金既可以用于項(xiàng)目建設(shè),，也可以用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,，但不得用于房地產(chǎn)投資和過(guò)剩產(chǎn)能投資，不得用于與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的股票買(mǎi)賣(mài)等風(fēng)險(xiǎn)性投資,。

部分企業(yè)還將用于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù),。今年2月中國(guó)誠(chéng)通獲得200億優(yōu)質(zhì)企業(yè)債額度，所籌資金用于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目或用于對(duì)債轉(zhuǎn)股專(zhuān)項(xiàng)基金設(shè)立出資和增資,。

| 助力企業(yè)債發(fā)行回暖

Wind數(shù)據(jù)顯示,，2018年企業(yè)債發(fā)行量為2418億元,，已連續(xù)第二年下滑，其規(guī)模不到2016年發(fā)行量的一半,。相比之下,，交易商協(xié)會(huì)主管的中票、短融,、PPN 2018年發(fā)行量合計(jì)達(dá)5.4萬(wàn)億,，較2017年的3.9萬(wàn)億大幅增長(zhǎng);交易所公司債2018年發(fā)行量為1.6萬(wàn)億，相比上年的1.1萬(wàn)億也有較大幅度回升,。

“企業(yè)債的行政監(jiān)管色彩依然比較濃,，盡管過(guò)去幾年已經(jīng)做了一些改革，但跟交易所公司債,、交易商協(xié)會(huì)的中票,、短融等比起來(lái)，發(fā)行還是不夠便利,，導(dǎo)致企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模越來(lái)越小,。”前述北京地區(qū)券商債承人士表示。

在優(yōu)質(zhì)企業(yè)債新政的助力下,，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模再度出現(xiàn)回升,。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，新政一年來(lái)企業(yè)債共計(jì)發(fā)行3595.69億,，相比去年同期增長(zhǎng)63%,。

這期間，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債共發(fā)行63單,，規(guī)模達(dá)到962億,，約占同期企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的三成。從評(píng)級(jí)來(lái)看,，63單優(yōu)質(zhì)企業(yè)債發(fā)債主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA,，其利率亦較普通企業(yè)債低，如中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司發(fā)行的5年期債券利率低至3.2%,。

“一些優(yōu)質(zhì)企業(yè),，尤其是央企和省屬AAA級(jí)大型企業(yè)，資金需求量大且用途廣泛,。如果以傳統(tǒng)單個(gè)項(xiàng)目方式審核,，申報(bào)材料眾多，不僅企業(yè)準(zhǔn)備有難度,，也不便于審核,。” 國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司相關(guān)負(fù)責(zé)人今年5月在地方調(diào)研時(shí)表示，“另外，對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō),，一個(gè)批文往往涉及數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)資金用途變化較快,，變更一個(gè)項(xiàng)目就要請(qǐng)示,，來(lái)來(lái)回回不利于提高企業(yè)的資金運(yùn)作效率。”

新政下,，符合條件的企業(yè)申報(bào)發(fā)行優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券,，實(shí)行“一次核準(zhǔn)額度、分期自主發(fā)行”的發(fā)行管理方式,，有效期不超過(guò)2年,。在今年的發(fā)行中，諸多優(yōu)質(zhì)企業(yè)債主體都發(fā)行了不止一期債券,。比如陜西投資集團(tuán)一共發(fā)行了三期企業(yè)債共計(jì)40億,，占其獲批額度的一半。

總體來(lái)看,，目前優(yōu)質(zhì)企業(yè)債主體發(fā)債規(guī)模僅占獲批額度的17%,。換言之，還有將近5000億的額度將在明后兩年發(fā)行,，這將對(duì)企業(yè)債的發(fā)行構(gòu)成支撐,。（來(lái)源 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見(jiàn)習(xí)編輯 張惟一 王紅春）