11月26日,，中央全面深化改革委員會第十一次會議召開，會議指出,，要構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制,，要堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持深化市場化改革,。

　　今年以來,，為加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，國家發(fā)改委聯(lián)合多個部門多措并舉推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用,，拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道,，加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用，鼓勵對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股,，支持對民營企業(yè)實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股,。

　　定向降準(zhǔn)后的一年

　　債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超萬億元

　　2018年7月5日，人民銀行通過定向降準(zhǔn)釋放資金約5000億元,，商業(yè)銀行積極行動,，加大市場化債轉(zhuǎn)股推進(jìn)力度，債轉(zhuǎn)股成效顯著,，呈現(xiàn)增量,、擴(kuò)面,、提質(zhì)的局面。

　　自定向降準(zhǔn)以來,，市場化債轉(zhuǎn)股的投資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第二季度末,，市場化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模10015億元,，其中定向降準(zhǔn)后新增投資達(dá)6000億元。定向降準(zhǔn)覆蓋的17家商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模5042億元,，涉及企業(yè)249家,。其中，定向降準(zhǔn)后新增投資3060億元,，是上年同期投資規(guī)模的3倍,；新增轉(zhuǎn)股企業(yè)165家，是上年同期企業(yè)數(shù)的3.35倍,。

　　數(shù)據(jù)還顯示,，在2018年定向降準(zhǔn)后，機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理的意識在增強(qiáng),。17家商業(yè)銀行的298個新增投資項(xiàng)目中,，185個項(xiàng)目向企業(yè)派駐了董事、監(jiān)事和高管參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理,，派駐率為62%,，較定向降準(zhǔn)前38%的派駐率大幅提高。從已落地項(xiàng)目來看,，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)通過參與轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理,，在助推企業(yè)降杠桿、防風(fēng)險,、促轉(zhuǎn)型上起到明顯效果,。轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均下降15個百分點(diǎn)，其中44家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降幅超過20個百分點(diǎn),，22家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降幅超過30個百分點(diǎn),。

　　債轉(zhuǎn)股的覆蓋范圍有序擴(kuò)大。央行指出,，定向降準(zhǔn)后,，商業(yè)銀行以市場化債轉(zhuǎn)股為切入點(diǎn)，加大力度紓解優(yōu)質(zhì)制造業(yè),、民營企業(yè)中長期融資難的問題,。截至2019年第二季度末，17家商業(yè)銀行對83家制造業(yè)企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股，其中定向降準(zhǔn)后新增54家,，占比65%,；對31家民營企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股，其中定向降準(zhǔn)后新增29家,，占比94%,。通過市場化債轉(zhuǎn)股，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,，市場競爭力和發(fā)展后勁進(jìn)一步增強(qiáng),。

　　財(cái)政部專家?guī)鞂＜摇?60金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對《證券日報》記者表示，中央多次提出要推動市場化,、法治化債轉(zhuǎn)股,，核心目的就是加快降低企業(yè)負(fù)債率的進(jìn)程,，提升債權(quán)資產(chǎn)的流動性,。從實(shí)際操作案例來看，目前多家執(zhí)行債轉(zhuǎn)股計(jì)劃的企業(yè)已明顯降低了負(fù)債率,，同時完善了資本調(diào)節(jié)工具,，無疑會令使我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、優(yōu)化工作獲得更大空間,。債轉(zhuǎn)股雖然是技術(shù)層面,、細(xì)節(jié)層面的工作，但對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長,、促優(yōu)化起到了至關(guān)重要的作用,。

　　東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗在接受《證券日報》記者采訪時表示，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本實(shí)力和綜合競爭力,，妥善處置了大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險,，有力促進(jìn)了穩(wěn)增長。同時,，通過債轉(zhuǎn)股深化了國有企業(yè)改組改制,，有利于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。針對部分民營企業(yè)融資難,、債務(wù)高企等問題,，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施可以幫助民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展。此外,，債轉(zhuǎn)股豐富了直接融資的形式,，拓寬了社會資金轉(zhuǎn)化為股本投資的渠道，推動股債融資結(jié)構(gòu)更加合理化,。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)目前主要涉及鋼鐵,、有色、煤炭、電力,、交通運(yùn)輸?shù)戎攸c(diǎn)行業(yè),。

　　政策不斷加碼

　　拓寬社會資本參與債轉(zhuǎn)股渠道

　　按照《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)〈關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見〉的通知》要求，今年7月份,，國家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行,、財(cái)政部、銀保監(jiān)會印發(fā)了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡稱《要點(diǎn)》）,，首要提出的就是要加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì),。

　　唐川告訴記者，債轉(zhuǎn)股計(jì)劃的基本操作模式就是降低負(fù)債額度并提升總資產(chǎn)中的權(quán)益性資金占比,，是直接降低企業(yè)杠桿率的一個工具,。但在我國新一輪資本市場大發(fā)展的背景下，其又有著促進(jìn)資產(chǎn)流動,、充分協(xié)調(diào)社會資源的時代意義,。隨著基于證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),、區(qū)域性股權(quán)市場形成的立體化,、多市場退出機(jī)制的不斷完善和一二級市場聯(lián)動模式的日漸成熟，債轉(zhuǎn)股不僅可以降低企業(yè)負(fù)債率,，幫助金融機(jī)構(gòu)解決眼前的不良資產(chǎn)問題,，更是可以幫助企業(yè)獲得更多類型資金、幫助銀行盤活信貸資產(chǎn)的資本工具,。

　　《要點(diǎn)》提出,，要拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道。2019年年底前,，探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股,。

　　王佳麗表示，從長期看,，債轉(zhuǎn)股資金的引入給予企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)以及優(yōu)化經(jīng)營管理的時機(jī),，有助于盈利能力的改善以及杠桿率的控制。要想吸引社會力量參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股需要鼓勵創(chuàng)新,，通過設(shè)立私募基金,、發(fā)起資管產(chǎn)品等方式吸收社會資本參與，擴(kuò)大資金來源,。同時,，擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。目前銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）已成為債轉(zhuǎn)股重要的參與主體,，下一步可鼓勵國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu),、保險公司等也積極參與,。尊重市場規(guī)律，標(biāo)的企業(yè)優(yōu)選有市場前景,，經(jīng)營管理水平良好且切實(shí)改革脫困舉措的企業(yè),。（來源 證券日報 見習(xí)編輯 張惟一 李英旋）