11月26日,，中央全面深化改革委員會第十一次會議召開,，會議指出,，要構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制,，要堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,，堅持深化市場化改革。

　　今年以來,，為加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴面提質(zhì),，國家發(fā)改委聯(lián)合多個部門多措并舉推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用，拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道,，加快股份制商業(yè)銀行定向降準資金使用，鼓勵對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股,，支持對民營企業(yè)實施市場化債轉(zhuǎn)股,。

　　定向降準后的一年

　　債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超萬億元

　　2018年7月5日,，人民銀行通過定向降準釋放資金約5000億元，商業(yè)銀行積極行動,，加大市場化債轉(zhuǎn)股推進力度,，債轉(zhuǎn)股成效顯著，呈現(xiàn)增量,、擴面,、提質(zhì)的局面。

　　自定向降準以來，市場化債轉(zhuǎn)股的投資規(guī)模穩(wěn)步擴大,。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,，截至2019年第二季度末,，市場化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模10015億元，其中定向降準后新增投資達6000億元,。定向降準覆蓋的17家商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模5042億元,，涉及企業(yè)249家,。其中,，定向降準后新增投資3060億元，是上年同期投資規(guī)模的3倍,；新增轉(zhuǎn)股企業(yè)165家，是上年同期企業(yè)數(shù)的3.35倍,。

　　數(shù)據(jù)還顯示,，在2018年定向降準后，機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理的意識在增強,。17家商業(yè)銀行的298個新增投資項目中，185個項目向企業(yè)派駐了董事,、監(jiān)事和高管參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理,，派駐率為62%，較定向降準前38%的派駐率大幅提高,。從已落地項目來看，債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)通過參與轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理,，在助推企業(yè)降杠桿,、防風險、促轉(zhuǎn)型上起到明顯效果,。轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)負債率平均下降15個百分點，其中44家企業(yè)的資產(chǎn)負債率降幅超過20個百分點,，22家企業(yè)資產(chǎn)負債率降幅超過30個百分點。

　　債轉(zhuǎn)股的覆蓋范圍有序擴大,。央行指出，定向降準后,，商業(yè)銀行以市場化債轉(zhuǎn)股為切入點,，加大力度紓解優(yōu)質(zhì)制造業(yè)、民營企業(yè)中長期融資難的問題,。截至2019年第二季度末,，17家商業(yè)銀行對83家制造業(yè)企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股,，其中定向降準后新增54家,，占比65%,；對31家民營企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股,，其中定向降準后新增29家，占比94%,。通過市場化債轉(zhuǎn)股,，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,，市場競爭力和發(fā)展后勁進一步增強。

　　財政部專家?guī)鞂＜摇?60金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對《證券日報》記者表示，中央多次提出要推動市場化,、法治化債轉(zhuǎn)股,，核心目的就是加快降低企業(yè)負債率的進程,，提升債權(quán)資產(chǎn)的流動性。從實際操作案例來看,，目前多家執(zhí)行債轉(zhuǎn)股計劃的企業(yè)已明顯降低了負債率,，同時完善了資本調(diào)節(jié)工具,，無疑會令使我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,、優(yōu)化工作獲得更大空間,。債轉(zhuǎn)股雖然是技術(shù)層面,、細節(jié)層面的工作,，但對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長、促優(yōu)化起到了至關(guān)重要的作用,。

　　東方金誠金融業(yè)務部助理總經(jīng)理王佳麗在接受《證券日報》記者采訪時表示,，債轉(zhuǎn)股的實施增強了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本實力和綜合競爭力,，妥善處置了大型企業(yè)債務風險,，有力促進了穩(wěn)增長,。同時,，通過債轉(zhuǎn)股深化了國有企業(yè)改組改制,，有利于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。針對部分民營企業(yè)融資難,、債務高企等問題,，債轉(zhuǎn)股的實施可以幫助民營企業(yè)實現(xiàn)脫困發(fā)展。此外,，債轉(zhuǎn)股豐富了直接融資的形式,，拓寬了社會資金轉(zhuǎn)化為股本投資的渠道，推動股債融資結(jié)構(gòu)更加合理化,。實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)目前主要涉及鋼鐵,、有色、煤炭,、電力,、交通運輸?shù)戎攸c行業(yè)。

　　政策不斷加碼

　　拓寬社會資本參與債轉(zhuǎn)股渠道

　　按照《國務院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《中共中央辦公廳 國務院辦公廳印發(fā)〈關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見〉的通知》要求,，今年7月份,，國家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財政部,、銀保監(jiān)會印發(fā)了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱《要點》）,，首要提出的就是要加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴面提質(zhì)。

　　唐川告訴記者,，債轉(zhuǎn)股計劃的基本操作模式就是降低負債額度并提升總資產(chǎn)中的權(quán)益性資金占比,，是直接降低企業(yè)杠桿率的一個工具。但在我國新一輪資本市場大發(fā)展的背景下,，其又有著促進資產(chǎn)流動,、充分協(xié)調(diào)社會資源的時代意義。隨著基于證券交易所,、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),、區(qū)域性股權(quán)市場形成的立體化、多市場退出機制的不斷完善和一二級市場聯(lián)動模式的日漸成熟,，債轉(zhuǎn)股不僅可以降低企業(yè)負債率,，幫助金融機構(gòu)解決眼前的不良資產(chǎn)問題，更是可以幫助企業(yè)獲得更多類型資金,、幫助銀行盤活信貸資產(chǎn)的資本工具,。

　　《要點》提出，要拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道,。2019年年底前,，探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

　　王佳麗表示,，從長期看,，債轉(zhuǎn)股資金的引入給予企業(yè)調(diào)整債務結(jié)構(gòu)以及優(yōu)化經(jīng)營管理的時機，有助于盈利能力的改善以及杠桿率的控制,。要想吸引社會力量參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股需要鼓勵創(chuàng)新,，通過設(shè)立私募基金、發(fā)起資管產(chǎn)品等方式吸收社會資本參與,，擴大資金來源,。同時，擴大債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu),。目前銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）已成為債轉(zhuǎn)股重要的參與主體,，下一步可鼓勵國有資本運營機構(gòu)、保險公司等也積極參與,。尊重市場規(guī)律,，標的企業(yè)優(yōu)選有市場前景，經(jīng)營管理水平良好且切實改革脫困舉措的企業(yè),。（來源 證券日報 見習編輯 張惟一 李英旋）