整體而言,，前三季度白酒行業(yè)稱得上股價與業(yè)績“齊飛”：自年初至今,，各家白酒企業(yè)的股價一路高歌，其中五糧液(133.250, -1.03,-0.77%),、山西汾酒(90.900, -1.60, -1.73%),、今世緣(32.290, -0.37,-1.13%)、酒鬼酒(35.320, 0.38, 1.09%),、瀘州老窖(85.650, -1.10,-1.27%),、古井貢酒(112.500, -0.48, -0.42%)以及貴州茅臺(1199.610,0.61, 0.05%)的漲幅均超過100%。
從業(yè)績表現(xiàn)來看,，19家白酒上市公司中,，除金種子酒(6.010, -0.03,-0.50%)與青青稞酒(10.630, -0.10, -0.93%)之外，17家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利增長,。其中,，五糧液、山西汾酒,、瀘州老窖,、水井坊(57.250, 0.78, 1.38%)以及古井貢酒的利潤增長均超過30%,，*ST皇臺(7.470, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）的這一數(shù)據(jù)更是超過60%。
雖整體表現(xiàn)不俗,，但與去年同期的高歌猛進(jìn)階段相比,，白酒行業(yè)整體增速放緩趨勢明顯。此外,，白酒板塊的分化也愈加明顯,，在頭部企業(yè)大放光彩的同時，部分區(qū)域性酒企卻面臨“本地市場與中低端酒市場”被雙重?fù)屨?，對外又難以拓展的局面,。
超八成酒企業(yè)績增速下滑
趕著10月的尾巴,，白酒行業(yè)“探花”洋河股份(100.840, -1.29,-1.26%)披露2019年三季報(bào),，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入210.98億元,，同比增幅僅為0.63%,，凈利潤同比增長不足2%達(dá)71.46億元，扣非凈利潤更是微增0.13%至65.47億元,。
相較于2018年同期營收凈利均超20%的增長率,，2019年前三季度，洋河股份的這兩項(xiàng)增速回落異常明顯,。
猛踩業(yè)績“剎車”的不僅僅是洋河股份,。《國際金融報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn),，就營收層面,，2019年前三季度，19家白酒上市公司中除*ST皇臺,、順鑫農(nóng)業(yè)(48.490, 0.83, 1.74%)以及金徽酒(17.300, -0.30, -1.70%)之外,，剩下16家白酒企業(yè)的營收增速均低于去年同期。其中,，回落最為明顯的當(dāng)屬素有“河北王”之稱的老白干酒(11.370, -0.06, -0.52%),。2019年1-9月，營業(yè)總收入位列第10名的老白干酒營收增速為16%,，而去年同期為40.56%,，增速下滑超過24個百分點(diǎn)。
反觀凈利潤層面,，除“行業(yè)大佬”貴州茅臺,、迎駕貢酒(22.070, -0.02,-0.09%)及*ST皇臺外，同樣有16家白酒企業(yè)的凈利增速低于去年同期,。其中,，增速下滑幅度最大的三家酒企為金種子酒,、老白干酒以及舍得酒業(yè)(31.450, -0.23, -0.73%)。特別是徽酒“四朵金花”之一的金種子酒,，處境更為糟糕,，2019年前三季度營業(yè)總收入同比下滑13.12%至6.93億元，凈利潤同比暴跌4507.33%至-7160.67萬元,。此外,，舍得酒業(yè)2019年前三季度的凈利潤增速為10.93%，去年同期為186.01%,；老白干酒今年前三季度的凈利潤增速為11.16%,，去年同期的這一數(shù)據(jù)為109.21%。
數(shù)據(jù)來源：Wind
“2018年下半年以來,，白酒行業(yè)受多重因素影響，結(jié)束了前兩年的高歌猛進(jìn),，增速有所放緩,。加之，在次高端和高端板塊復(fù)蘇的大環(huán)境下,，水井坊前兩年由于基數(shù)小,，增速比較高，現(xiàn)在隨著整個營收基數(shù)的擴(kuò)大,，營收也會趨向于一個比較合理的增速,。”對于業(yè)績增速放緩，水井坊方面曾如是回應(yīng)記者,。
值得一提的是，11月4日,，方正證券(6.780, -0.04, -0.59%)（維權(quán)）在其研報(bào)中給出了行業(yè)增速有所回落較為全面的邏輯：一方面,，行業(yè)基數(shù)變大后，增長速度自然回落,；另一方面,，部分龍頭企業(yè)如洋河、口子窖(53.940, 1.89, 3.63%)等經(jīng)營進(jìn)入調(diào)整期,，三季度業(yè)績下滑對整體形成拖累,。
三季度業(yè)績“扯后腿”
上述說法或有跡可循。
經(jīng)《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì),，2019年第三季度,，洋河、順鑫農(nóng)業(yè),、口子窖,、老白干酒,、酒鬼酒、金種子酒6家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑,，下滑幅度分為23.07%,、69.71%、1.8%,、20.99%,、39.5%、808.98%,。
數(shù)據(jù)來源：Wind
根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年7-9月,，洋河股份營業(yè)收入,、凈利潤下滑幅度均超2成，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額更是銳減4成至22.3億元,。對于業(yè)績下滑原因,，洋河股份方面回復(fù)記者采訪時表示，公司自今年5月底開始主動采取了控貨措施,，并對中秋配額進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整,。受此影響，公司業(yè)績增速有所放緩,。
無獨(dú)有偶,，“控貨”也是酒鬼酒凈利下滑的元兇之一。根據(jù)酒鬼酒此前披露的半年報(bào),，該公司因上半年?duì)I收及歸母凈利潤同比增長均超3成,，一躍成為2019年上半年上市酒企中營收增長最快的企業(yè)。然而,，60天后,，酒鬼酒第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元，而這也是酒鬼酒自2016年第三季度起,，連續(xù)12個季度保持凈利潤增長后,，首次遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。
“該季度,，酒鬼酒受次高端酒鬼系列停貨影響,，收入明顯放緩，加之在次高端競爭加劇背景下費(fèi)用投放大幅增加,，同時線上品牌建設(shè)仍在繼續(xù)投入,，銷售費(fèi)用率大幅提升，利潤大幅下滑,。”招商證券(16.260, -0.11,-0.67%)在其研報(bào)中曾如此表述,。
此外,，以“牛欄山二鍋頭”聞名的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績也大幅下滑。根據(jù)財(cái)報(bào),，該公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利1666.43萬元,，同比下降69.71%，其前三季度歸屬母公司股東凈利潤從2019年上半年的34.64%下滑到前三季度的23.93%,。
對于第三季度凈利潤大幅下滑,，順鑫農(nóng)業(yè)并未在財(cái)務(wù)報(bào)告中說明具體原因。不過,，有研報(bào)稱,，該公司三季度銷售費(fèi)用同比增長109.52%達(dá)1.76億元，費(fèi)用投放加大致利潤波動,。從長期看,，低端酒規(guī)模約2000億元，牛欄山有望憑借產(chǎn)品高性價比,、渠道利潤豐厚進(jìn)一步提升市占率,。
誠然，順鑫農(nóng)業(yè)的回歸需要時間來驗(yàn)證,。然而,，像青青稞酒、金種子酒等區(qū)域酒企的處境則顯得有些復(fù)雜,，面對的不僅僅只是與時間賽跑,。
二三線區(qū)域酒企邊緣化
金種子酒三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營收為6.93億元,，同比下滑13.12%,；凈利潤更是同比下滑4507.33%，虧損7160.67萬元,。金種子酒表示,，營業(yè)收入的大幅度變動，主要由于報(bào)告期內(nèi)銷量較上年同期減少,。
這一數(shù)據(jù)意味著該公司已“褪去”了昔日的榮光，提前“過冬”,。從營業(yè)收入來看,，今年前三季度，金種子酒以6.93億元的總營收,，在A股上市酒企中排名倒數(shù)第二,，僅好于*ST皇臺。同時,，其與古井貢酒,、今世緣,、老白干酒、舍得酒業(yè)等同類型的區(qū)域性酒企相比,，仍有著超10億元的營收差距,。
值得注意的是，除了正處于暫停上市階段的*ST皇臺外,，另一家區(qū)域白酒上市公司青青稞酒成為金種子酒的“難兄難弟”,。
10月30日，青青稞酒發(fā)布公告稱,，公司前三季度營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)8.26億元和2753.12萬元,，同比分別下滑13.17%和68.29%，扣非凈利潤同比降幅更是超過80%,。雖然第三季度單季業(yè)績上升,，但是依然沒有扭轉(zhuǎn)整體的下滑情況。
青青稞酒曾在業(yè)績預(yù)告中將業(yè)績下滑歸結(jié)于公司對消費(fèi)者消費(fèi)趨勢把握不到位,，中高檔產(chǎn)品開發(fā)滯后,。
資料顯示，于2011年登陸中小板的青青稞酒,，主要產(chǎn)品有互助,、天佑德、八大作坊,、永慶和等系列,。近年來，面對白酒行業(yè)殘酷的洗牌期,，營收主要來自青海省內(nèi)的青青稞酒也遭遇業(yè)績天花板,，業(yè)績敗退明顯。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),，自2013年?duì)I收達(dá)到14.4億元的頂峰后,，近來年，青青稞酒的營收便一直在14億元附近徘徊,，始終未能超過這一巔峰數(shù)值,。與此同時，青青稞酒的盈利能力卻在逐年下滑,，排除2017年年報(bào)中青青稞酒對中酒時代計(jì)提的商譽(yù)減值影響,，近五年來，青青稞酒銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率均有明顯下滑,。
“名酒時代,，品牌是競爭的第一要素，各大酒企應(yīng)提升品牌價值，打造差異化營銷體系,，譬如轉(zhuǎn)型定制與服務(wù),，發(fā)展酒莊經(jīng)濟(jì)等才是區(qū)域酒企突圍的重要方法。”對于區(qū)域性酒企的突圍之路,，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛曾如是對記者表示,。
編輯：施尚景 見習(xí)編輯 吳冰
來源：新浪財(cái)經(jīng)、國際金融報(bào)