國(guó)常會(huì)剛剛發(fā)聲,，要改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制。央行17日上午即公告稱,，8月20日將首次發(fā)布新的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）,，為降低實(shí)際利率發(fā)大招。

與原有的LPR形成機(jī)制相比,，新LPR有四點(diǎn)變化：

一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成,。改革后各報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化,、靈活性特征將更加明顯,；

二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種,，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考,，也便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡；

三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng),，在原有的10家全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行,、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家,，擴(kuò)大到18家,。民營(yíng)銀行包括微眾銀行和網(wǎng)商銀行；

四是報(bào)價(jià)頻率由原來(lái)的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次,。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度,，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天,，8月20日將首次發(fā)布新的LPR,。

我國(guó)原有的LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制于2013年10月正式運(yùn)行。

根據(jù)中國(guó)外匯交易中心官網(wǎng)介紹,，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate,，簡(jiǎn)稱LPR）是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)生成,。貸款基礎(chǔ)利率的集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制是在報(bào)價(jià)行自主報(bào)出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上,，指定發(fā)布人對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，形成報(bào)價(jià)行的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率并對(duì)外予以公布,。運(yùn)行初期向社會(huì)公布1年期貸款基礎(chǔ)利率,。

全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為貸款基礎(chǔ)利率的指定發(fā)布人。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià),，剔除最高,、最低各1家報(bào)價(jià),，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算后，得出貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率,，并于11:30對(duì)外發(fā)布,。

截至2019年8月16日，1年期LPR已穩(wěn)定在4.31%的位置上長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月之久,。

值得注意的是,，按照央行最新口徑，LPR已經(jīng)悄然更名,。

目前LPR的官方中文名是“貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率”,。

完善LPR形成機(jī)制的意義？

經(jīng)過(guò)多年來(lái)利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn),，目前我國(guó)的貸款利率上,、下限已經(jīng)放開(kāi)，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率,，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題,。

銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限,，對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙,，是市場(chǎng)利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個(gè)重要原因，這是當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革需要迫切解決的核心問(wèn)題,。

央行負(fù)責(zé)人表示,，這次改革的主要措施是完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，提高LPR的市場(chǎng)化程度,，發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率,，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝表示，進(jìn)入實(shí)質(zhì)利率市場(chǎng)化階段,，LPR可起到兩重作用,。一是長(zhǎng)期發(fā)展視角，LPR可以是利率市場(chǎng)化完成后小額信貸定價(jià)錨,；二是短期政策對(duì)沖視角,，LPR可以打破二元定價(jià)僵局，有助于降低實(shí)體融資成本,。

在周君芝看來(lái),，LPR本質(zhì)上是中性的調(diào)控渠道，邏輯上不必然對(duì)應(yīng)“降息”或者“加息”,。然而廢棄過(guò)去幾乎不動(dòng)的貸款基準(zhǔn)利率,，錨定貨幣市場(chǎng)利率或者政策利率，LPR定價(jià)機(jī)制改革有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)信貸利率,。中小企業(yè)融資成本之所以高,，不在于基準(zhǔn)利率過(guò)高而在于信用利差較大。以LPR為新的利率工具,，并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)新調(diào)控手段,，豐富貨幣政策工具箱并壓縮信用利差，這才是有效引降中小企業(yè)融資利率的調(diào)控手段,。

能否降低實(shí)際利率,？

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制,，可以起到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果,。

一是前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后,，將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映,。

二是新的LPR市場(chǎng)化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限,，打破隱性下限可促使貸款利率下行,。監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制將對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為,。

三是明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià),，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過(guò)渡,，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行,。

四是中國(guó)人民銀行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià),。

中國(guó)人民銀行還將會(huì)同有關(guān)部門(mén),，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本,。一是促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開(kāi)透明,。嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)，督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利,。二是強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核,，加強(qiáng)對(duì)有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持,，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),。三是加強(qiáng)多部門(mén)溝通協(xié)調(diào)，形成政策合力,，多措并舉推動(dòng)降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本,。

LPR往下浮動(dòng)

是否可以理解為降息,？

分析人士認(rèn)為，此次LPR改革并非下調(diào)基準(zhǔn)利率,，而是疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo),，全面降息可能性不大，實(shí)際利率下降幅度可能也小于一次傳統(tǒng)降息的效果,。

東吳證券固定收益首席分析師李勇認(rèn)為,，結(jié)構(gòu)性降息可能仍是調(diào)控主基調(diào)，“大水漫灌”式全面降息概率不大,。會(huì)議表示要多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動(dòng)配合,，確保實(shí)現(xiàn)年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷后期可能采取結(jié)構(gòu)性降息的方式,，并不傾向于直接降息,，比如降低LPR利率以及操作TMLF。同時(shí)考慮《2019年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，央行在報(bào)告中仍強(qiáng)調(diào)要“把好貨幣供給總閘門(mén)”,，不搞大水漫灌，意味著短期內(nèi)央行還不會(huì)有很強(qiáng)烈的放松動(dòng)作,，全面降息的可能性不大,，但不排除這種可能性。

民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為,，考慮到貸款利率和存款利率改革不同步,，也就是說(shuō)，LPR改革后相當(dāng)于一次不對(duì)稱降息,，實(shí)際利率下降幅度可能小于一次正常降息的效果,。

擴(kuò)大報(bào)價(jià)行范圍

民營(yíng)銀行首次入圍

值得注意的是，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)行類型在原有的全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行,、農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行和民營(yíng)銀行，此次由10家擴(kuò)大至18家,。

新增8家為：西安銀行,、臺(tái)州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行,、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行,、渣打銀行(中國(guó))、花旗銀行(中國(guó)),、微眾銀行,、網(wǎng)商銀行。

城市商業(yè)銀行,、農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行和民營(yíng)銀行各入圍2家,。

其中，城商行：西安銀行,、臺(tái)州銀行,；

農(nóng)商行：上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行,；

外資銀行：渣打銀行(中國(guó))、花旗銀行(中國(guó)),；

民營(yíng)銀行：微眾銀行,、網(wǎng)商銀行。

原10家報(bào)價(jià)行

最新18家報(bào)價(jià)行

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融業(yè)首席分析師王劍表示,，18家銀行要先報(bào)出科學(xué),、合理、市場(chǎng)化的貸款利率,。那么,，自然這些銀行是得具備貸款定價(jià)能力的。

這18家銀行又是如何才能保證合理的報(bào)價(jià)呢,？這就涉及了銀行內(nèi)部的貸款定價(jià)機(jī)制,，其中最核心的工具是FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)）。

因此,，想打通傳導(dǎo),，讓整個(gè)市場(chǎng)順暢定價(jià)，最為核心的是完善銀行們的FTP,。

關(guān)注中國(guó)證券報(bào)

中證君早有預(yù)測(cè)

這次推進(jìn)貸款利率并軌,，中證君早有預(yù)測(cè)！12日（周一）,，中證報(bào)頭版見(jiàn)報(bào)評(píng)論《推進(jìn)貸款利率并軌 打破隱性下限》,。

圖片來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 時(shí)間：8月12日

評(píng)論中稱,，推進(jìn)利率并軌有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)，打破貸款利率隱性下限,，降低貸款實(shí)際利率,，未來(lái)有望逐步以LPR替代貸款基準(zhǔn)利率，這又必然要求LPR機(jī)制進(jìn)一步完善,、市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高,。

評(píng)論指出，如何更好發(fā)揮LPR作用,？大致可歸結(jié)為兩個(gè)方面,，一是鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行更多運(yùn)用LPR作為貸款定價(jià)參考；二是繼續(xù)完善LPR機(jī)制,，提高LPR市場(chǎng)化程度,。自正式運(yùn)行以來(lái)，LPR的市場(chǎng)認(rèn)可度和公信力逐步增強(qiáng),，已成為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的重要參考,。不過(guò)，目前LPR仍存在兩個(gè)比較突出的問(wèn)題,，一是期限單一,，只有1年一個(gè)期限，不能更好滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同期限的貸款進(jìn)行定價(jià)的需求,；二是利率彈性不足,，1年期LPR已穩(wěn)定在4.31%的水平上達(dá)16個(gè)月之久。

歷次降息后股市的表現(xiàn),？

如前所述,，雖然此次LPR改革并非直接降息，但央行表態(tài)稱可以起到推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果,，機(jī)構(gòu)也有這樣的預(yù)期,。

以下是2010年以來(lái)歷次降息后股市的表現(xiàn)：