國常會剛剛發(fā)聲，要改革完善貸款市場報價利率形成機制,。央行17日上午即公告稱,，8月20日將首次發(fā)布新的LPR（貸款市場報價利率），為降低實際利率發(fā)大招。

與原有的LPR形成機制相比,，新LPR有四點變化：

一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成,。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化,、靈活性特征將更加明顯,；

二是在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上,，增加5年期以上的期限品種,，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡,；

三是報價行范圍代表性增強,，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行和民營銀行各2家,，擴大到18家。民營銀行包括微眾銀行和網(wǎng)商銀行,；

四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次,。這樣可以提高報價行的重視程度，有利于提升LPR的報價質(zhì)量,。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天,，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

我國原有的LPR集中報價和發(fā)布機制于2013年10月正式運行,。

根據(jù)中國外匯交易中心官網(wǎng)介紹,，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率,，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點生成,。貸款基礎(chǔ)利率的集中報價和發(fā)布機制是在報價行自主報出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，指定發(fā)布人對報價進行加權(quán)平均計算,，形成報價行的貸款基礎(chǔ)利率報價平均利率并對外予以公布。運行初期向社會公布1年期貸款基礎(chǔ)利率,。

全國銀行間同業(yè)拆借中心為貸款基礎(chǔ)利率的指定發(fā)布人,。每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高,、最低各1家報價,，對其余報價進行加權(quán)平均計算后，得出貸款基礎(chǔ)利率報價平均利率,，并于11:30對外發(fā)布,。

截至2019年8月16日，1年期LPR已穩(wěn)定在4.31%的位置上長達16個月之久。

值得注意的是,，按照央行最新口徑,，LPR已經(jīng)悄然更名。

目前LPR的官方中文名是“貸款市場報價利率”,。

完善LPR形成機制的意義,？

經(jīng)過多年來利率市場化改革持續(xù)推進，目前我國的貸款利率上,、下限已經(jīng)放開,，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題,。

銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,，特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限,，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)形成了阻礙,，是市場利率下行明顯但實體經(jīng)濟感受不足的一個重要原因,，這是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

央行負責人表示,，這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制,，提高LPR的市場化程度,，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用,，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率,，推動降低實體經(jīng)濟融資成本。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝表示,，進入實質(zhì)利率市場化階段,，LPR可起到兩重作用,。一是長期發(fā)展視角,，LPR可以是利率市場化完成后小額信貸定價錨；二是短期政策對沖視角,，LPR可以打破二元定價僵局,，有助于降低實體融資成本。

在周君芝看來,，LPR本質(zhì)上是中性的調(diào)控渠道,，邏輯上不必然對應(yīng)“降息”或者“加息”,。然而廢棄過去幾乎不動的貸款基準利率，錨定貨幣市場利率或者政策利率,，LPR定價機制改革有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)信貸利率,。中小企業(yè)融資成本之所以高，不在于基準利率過高而在于信用利差較大,。以LPR為新的利率工具,，并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)新調(diào)控手段，豐富貨幣政策工具箱并壓縮信用利差,，這才是有效引降中小企業(yè)融資利率的調(diào)控手段,。

能否降低實際利率？

央行有關(guān)負責人表示,，通過改革完善LPR形成機制,，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果,。

一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機制完善后,，將對市場利率的下降予以更多反映,。

二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限,，打破隱性下限可促使貸款利率下行,。監(jiān)管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為,。

三是明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價,，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。為確保平穩(wěn)過渡,，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行,。

四是中國人民銀行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），督促各銀行運用LPR定價,。

中國人民銀行還將會同有關(guān)部門,，綜合采取多種措施，切實降低企業(yè)綜合融資成本,。一是促進信貸利率和費用公開透明,。嚴格規(guī)范金融機構(gòu)收費，督促中介機構(gòu)減費讓利,。二是強化正向激勵和考核,，加強對有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持,，更好服務(wù)實體經(jīng)濟,。三是加強多部門溝通協(xié)調(diào),，形成政策合力，多措并舉推動降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本,。

LPR往下浮動

是否可以理解為降息,？

分析人士認為，此次LPR改革并非下調(diào)基準利率,，而是疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo),，全面降息可能性不大，實際利率下降幅度可能也小于一次傳統(tǒng)降息的效果,。

東吳證券固定收益首席分析師李勇認為,，結(jié)構(gòu)性降息可能仍是調(diào)控主基調(diào)，“大水漫灌”式全面降息概率不大,。會議表示要多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動配合,，確保實現(xiàn)年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點。我們判斷后期可能采取結(jié)構(gòu)性降息的方式,，并不傾向于直接降息,，比如降低LPR利率以及操作TMLF。同時考慮《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》,，央行在報告中仍強調(diào)要“把好貨幣供給總閘門”,，不搞大水漫灌，意味著短期內(nèi)央行還不會有很強烈的放松動作,，全面降息的可能性不大,，但不排除這種可能性。

民生證券首席宏觀分析師解運亮認為,，考慮到貸款利率和存款利率改革不同步,，也就是說，LPR改革后相當于一次不對稱降息,，實際利率下降幅度可能小于一次正常降息的效果,。

擴大報價行范圍

民營銀行首次入圍

值得注意的是，貸款市場報價利率（LPR）報價行類型在原有的全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行,、農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴大至18家,。

新增8家為：西安銀行,、臺州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行,、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行,、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國),、微眾銀行,、網(wǎng)商銀行,。

城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行和民營銀行各入圍2家,。

其中，城商行：西安銀行,、臺州銀行,；

農(nóng)商行：上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行,；

外資銀行：渣打銀行(中國),、花旗銀行(中國)；

民營銀行：微眾銀行,、網(wǎng)商銀行,。

原10家報價行

最新18家報價行

國信證券經(jīng)濟研究所金融業(yè)首席分析師王劍表示,，18家銀行要先報出科學(xué),、合理、市場化的貸款利率,。那么,，自然這些銀行是得具備貸款定價能力的。

這18家銀行又是如何才能保證合理的報價呢,？這就涉及了銀行內(nèi)部的貸款定價機制,，其中最核心的工具是FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價）。

因此,，想打通傳導(dǎo),，讓整個市場順暢定價，最為核心的是完善銀行們的FTP,。

關(guān)注中國證券報

中證君早有預(yù)測

這次推進貸款利率并軌,，中證君早有預(yù)測！12日（周一）,，中證報頭版見報評論《推進貸款利率并軌 打破隱性下限》,。

圖片來源：中國證券報 時間：8月12日

評論中稱,，推進利率并軌有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)，打破貸款利率隱性下限,，降低貸款實際利率,，未來有望逐步以LPR替代貸款基準利率，這又必然要求LPR機制進一步完善,、市場化程度進一步提高,。

評論指出，如何更好發(fā)揮LPR作用,？大致可歸結(jié)為兩個方面,，一是鼓勵和引導(dǎo)銀行更多運用LPR作為貸款定價參考；二是繼續(xù)完善LPR機制,，提高LPR市場化程度,。自正式運行以來，LPR的市場認可度和公信力逐步增強,，已成為金融機構(gòu)貸款利率定價的重要參考,。不過，目前LPR仍存在兩個比較突出的問題,，一是期限單一,，只有1年一個期限，不能更好滿足金融機構(gòu)對不同期限的貸款進行定價的需求,；二是利率彈性不足,，1年期LPR已穩(wěn)定在4.31%的水平上達16個月之久。

歷次降息后股市的表現(xiàn),？

如前所述,，雖然此次LPR改革并非直接降息，但央行表態(tài)稱可以起到推動降低貸款實際利率的效果,，機構(gòu)也有這樣的預(yù)期,。

以下是2010年以來歷次降息后股市的表現(xiàn)：