百年未有之大變局疊加百年一遇的疫情,，市場大幅波動，成為投資機構(gòu)面臨的新形勢,。在追求絕對收益的險資管理人眼中,，當前挑戰(zhàn)下有哪些機遇？記者近日專訪了中英人壽副總裁,、首席投資官王巍,。
“我們一直堅守，在完成既定大類資產(chǎn)配置的同時,，不斷探索獨特的投資機遇,。”王巍在采訪中說。關(guān)于創(chuàng)新投資,，中英人壽這幾年有不少探索,。比如，此前在產(chǎn)業(yè)園,、消費金融等資產(chǎn)上充分布局部分已安全退出,，實現(xiàn)了良好收益,。再如,，權(quán)益市場當前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴,，公司通過一些特定的交易形式或品種去獲取折扣價格。
王巍還分析了疫情下的權(quán)益投資和固收投資,。她認為,，疫情為權(quán)益投資帶來系統(tǒng)性機遇和結(jié)構(gòu)性超額機會。而后疫情時代，權(quán)益市場今年內(nèi)大概率會以兩種方式演繹：一種是不斷波動上行,，以資金推動結(jié)束而進入回調(diào),；另一種是在當前點位附近進行較長時間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，消化掉高估行業(yè)的估值,。
中英人壽由英國英杰華集團與中國中糧資本投資有限公司合資組建,，2003年成立，目前資產(chǎn)規(guī)模400多億元,，規(guī)模與利潤均居外資險企第一梯隊,。
疫情帶來權(quán)益投資系統(tǒng)性機遇和結(jié)構(gòu)性機會
媒體：今年疫情突發(fā)成為市場的黑天鵝事件，對各行業(yè)產(chǎn)生迥異影響,。您認為,，后疫情時代，出現(xiàn)了哪些獨特的投資機遇,？
王?。?020年，突如其來的新冠疫情,，無論對我國經(jīng)濟社會發(fā)展亦或居民工作生活都帶來了前所未有的沖擊,。金融回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展,，保險資產(chǎn)管理要充分發(fā)揮在大類資產(chǎn)配置和長期資金管理等方面的能力,，不斷加強風險管理，服務(wù)好保險主業(yè),。我們一直堅守，在完成既定大類資產(chǎn)配置的同時,，不斷探索獨特的投資機遇,。
權(quán)益投資方面，疫情同樣也是今年權(quán)益市場貫穿全年的主線,，但不同于多數(shù)產(chǎn)業(yè)今年遭受了較大負面影響的現(xiàn)象,，因為受到疫情的直接和間接的影響，權(quán)益市場今年整體收益還是比較突出的,。概括起來講,，疫情為權(quán)益市場帶來了系統(tǒng)性的投資機遇和獨特的結(jié)構(gòu)性超額機會。
首先,，疫情爆發(fā)后,，為了應(yīng)對其對實體經(jīng)濟的短期沖擊，并同時規(guī)避可能帶來的長期影響,，全球各個國家都釋放了較大的流動性,。在流動性推動、疫情管控被證明有效、經(jīng)濟修復等多重因素作用下,，在遭遇國內(nèi)外兩次疫情爆發(fā)沖擊后,，權(quán)益市場呈現(xiàn)出較大的系統(tǒng)性上行，究其原因是間接受益于疫情的,；另外,，疫情爆發(fā)初期還直接為權(quán)益市場創(chuàng)造出了“黃金坑”的加倉機會。
其次,，在組合管理層面,，疫情也同樣為市場帶來了超額收益的機遇，比如醫(yī)藥板塊的疫苗,、檢測試劑,、器械和設(shè)備方向，宅經(jīng)濟相關(guān)的游戲,、外賣,、在線辦公軟件、云服務(wù)等細分領(lǐng)域,，防疫物資相關(guān)的部分化工,、紡織等生產(chǎn)企業(yè)等在疫情階段其競爭格局持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)，相對應(yīng)的上市公司獲得了大幅超越寬基指數(shù)的收益,。
股權(quán)投資方面,，后疫情時代，股權(quán)募資更加困難,，估值不斷提升的風險降低,，估值回歸合理。另外,，企業(yè)面臨的不確定增加,，為抵御風險，企業(yè)需要儲備更多的資金,，對于新一輪融資更加迫切,，估值的預期也下調(diào)，給了股權(quán)投資更好的機會和更優(yōu)惠的條件,。從所投資的資產(chǎn)選擇來看,，疫情也是對備投企業(yè)的檢驗，優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出,，差的企業(yè)更快速地被淘汰掉,，隨著疫情緩解，這些優(yōu)秀企業(yè)的市場份額提升,，有了更大的成長空間,。
年內(nèi)權(quán)益市場大概率兩種方式演繹
媒體：權(quán)益市場被視為險資提升收益的重要領(lǐng)域,，公司今年的權(quán)益投資策略和收益如何？
王?。航衲暌詠?，中英人壽權(quán)益投資秉承倉位管理和組合管理分層決策、各層級目標明確,、發(fā)揮專業(yè)最大化原則的投資體系,，在倉位管理和組合管理上均取得了較大的正向超額收益，從而實現(xiàn)了整體權(quán)益超越基金同業(yè)的收益率目標,。
在倉位管理上,，我們更多地是從綜合客觀地分析市場的各個因素出發(fā)，立足于“應(yīng)對大于預判”的原則,，尊重“頻繁擇時負貢獻較大”的研究結(jié)果,，參考成功的國內(nèi)外案例，主要在市場靠近極端價值或者極端泡沫時進行倉位選擇,。
在組合管理上,，首先結(jié)合各種指數(shù)和主動管理產(chǎn)品的長期表現(xiàn)和不同風格下的特點，制定出我們的組合管理的對標,；其次按照我們對各個行業(yè)的研究制定出比較適度偏離的行業(yè)配置,；最后，對不同風格的優(yōu)秀產(chǎn)品進行組合,，最終組合要達到我們行業(yè)配置的目標,，并且進行動態(tài)組合管理。
媒體：如何看后市權(quán)益市場趨勢,？
王?。簩ξ磥硎袌龅念A判更多是一種概率推測，我們只能做一些基本的推演,。我們通常是站在基本面,、政策面、估值面,、資金面和情緒面五個維度觀察市場的，站在較短的時間區(qū)間,，我們在以上各個維度相對容易得出一些定性結(jié)論,。
今年基本面逐季改善到潛在增速，但中期彈性不足,，M2和社融保持合理增速,，增速邊際上可能下降，國債收益率逐漸回到疫情前水平,，A股呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性高估的特征,，財富效應(yīng)作用下資金流入比較明顯，股市資金面相對充裕，日均成交額已經(jīng)有近兩個月維持在萬億元水平,，接近于歷史牛市水平,。
從以上定性結(jié)論來看，當前的市場上漲的主要矛盾基本是資金和情緒推動,，那么未來市場的走向大概率上依賴于主要矛盾的轉(zhuǎn)向,，或者其他次要矛盾包括估值、政策,、情緒等轉(zhuǎn)化為主要矛盾,。
而當前階段，我們還暫時觀察不到市場轉(zhuǎn)向的風險點出現(xiàn),，那么“年內(nèi)市場”可能大概率以兩種方式進行演繹,，一種是不斷波動上行，以資金推動結(jié)束而進入回調(diào),；另一種是在當前點位附近進行較長時間的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，消化掉高估行業(yè)的估值。
未來債市大幅調(diào)整風險不大
媒體：固收資產(chǎn)配置是險資的重中之重,。公司今年的固收配置總體策略和收益如何,？
王巍：疫情的爆發(fā)打亂了證券市場的運行節(jié)奏,，2020年中英固收的配置策略跟隨疫情發(fā)展的前,、中、后期經(jīng)歷了三個不同階段,。
第一階段,，疫情前期，非標產(chǎn)品具有較好配置價值,，提前儲備非標項目,，一季度大力早配、搶配非標資產(chǎn),，抓住了非標配置良機,。第二階段，疫情持續(xù)期,，債券和非標產(chǎn)品收益率處于歷史低位階段,，保持定力，控制債券和非標產(chǎn)品配置規(guī)模,，增加貨幣增強類,、固收加類產(chǎn)品（二級債基、打新基金等）投資,。第三階段,，疫情后期,，債券收益率大幅調(diào)整后，將加大債券配置力度,，非標產(chǎn)品投資機會仍需等待,，股市未現(xiàn)大幅調(diào)整壓力前，保持固收加產(chǎn)品投資規(guī)模,。
經(jīng)歷了前期經(jīng)濟的快速修復,，我們預計未來經(jīng)濟增長的斜率將放緩，考慮寬松貨幣政策的逐步退出以及供給壓力的影響,，未來債市大幅調(diào)整風險不大,，大概率將呈現(xiàn)弱勢震蕩的狀態(tài)。
在投資策略上,，債券投資方面我們將以票息策略為主,，勻速進行配置，若有超調(diào)將加大配置力度,謹慎把握交易機會,；同時耐心等待非標產(chǎn)品收益率的回歸,，擇機逐步退出固收加類產(chǎn)品投資，獲利了結(jié),。
動態(tài)投資研判 發(fā)掘機會,、做創(chuàng)新嘗試
媒體：當前市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏，中英人壽在發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上有一些實踐,，可否分享一些在創(chuàng)新投資上的經(jīng)驗,？
王巍：首先,，中英人壽領(lǐng)導層堅持求真務(wù)實,，遠見卓識、科學洞見,。這是我們在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏的情況下,，能夠突破瓶頸、發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資機會的戰(zhàn)略基礎(chǔ),。中英人壽在堅守風險合規(guī)底線的前提下,，對投資機遇不一刀切，不隨大流,，堅持穩(wěn)中求進,，鼓勵深入調(diào)查、全面研究,、謹慎決策，主張投研能力,、投后管理能力和所承受的投資不確定性相匹配,，這些戰(zhàn)略方針是打造金牌保險投資團隊的基石,。
其次，中英人壽始終堅持動態(tài)的投資研判,，積極主動,、敢于擔當。
一是通過對行業(yè)的持續(xù)研究和跟蹤,，時刻看到變化,，提前重點布局。比如對煤炭,，我們就在上一輪過剩產(chǎn)能周期中,，在復蘇之前布局，獲取了可觀的超額收益,。對一些資產(chǎn)和交易對手,，我們通過深入調(diào)研，發(fā)掘未被市場充分認識的投資機會,，比如在產(chǎn)業(yè)園,、消費金融 等資產(chǎn)進行了充分布局部分已安全退出，實現(xiàn)了良好的投資收益,。
二是通過對市場的精準預判,，針對當前資產(chǎn)特點做出創(chuàng)新嘗試。比如權(quán)益市場當前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴,，我們通過一些特定的交易形式或者品種去獲取折扣價格,。三是敢于創(chuàng)新、不斷探索新領(lǐng)域的投資機會,。比如今年新三板精選層成立,，我們判斷其絕對收益和打新收益大概率是正收益，站在不斷拓寬研究廣度的角度上,，今年也少量申購了一些新三板公募基金,，雖然目前收益率不能與A股相比，但為了保持對市場的敏銳度和時刻做好準備來講這種嘗試是值得的,。
第三,，中英人壽始終堅持向協(xié)同要效率，向管理要效益,。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風范,，前臺團隊積極開拓、勇于進取,，能夠尊重和充分借助中后臺部門的專業(yè)能力,，中后臺團隊為業(yè)務(wù)團隊的專注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護航,。前中后臺分工配合,、有效制衡,，各條線相互學習、資源共享,、使命必達,。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風范,，前臺團隊積極開拓、勇于進取,，能夠尊重和充分借助中后臺部門的專業(yè)能力,，中后臺團隊為業(yè)務(wù)團隊的專注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護航,。前中后臺分工配合,、有效制衡,，各條線相互學習、資源共享,、使命必達,。
發(fā)掘潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)研和論證需仔細充分,，研判和決策要謹慎小心,，但一旦形成肯定意見，后續(xù)落地就需要極高的工作效率,，保障項目在公司制度流程框架內(nèi)快速決策落地,，否則市場機遇稍縱即逝。依托中英人壽管理層的深謀遠慮和統(tǒng)整協(xié)調(diào),，基于公司完備的投資制度框架和流暢的審批決策機制,，我們往往能突破重圍、緊握機遇,。
中英人壽內(nèi)部管理專業(yè)規(guī)范,、協(xié)作溝通有序高效的團隊形象，在同業(yè)機構(gòu)合作過程中受到廣泛好評,，尤其是在優(yōu)質(zhì)標的資產(chǎn)稀缺的階段,，高度的凝聚力和團隊向心力極大的促進了合作機構(gòu)在投資額度分配上的傾斜，有力保障了我們高收益投資額度的獲取,。(呂珊）