百年未有之大變局疊加百年一遇的疫情,，市場(chǎng)大幅波動(dòng)，成為投資機(jī)構(gòu)面臨的新形勢(shì),。在追求絕對(duì)收益的險(xiǎn)資管理人眼中,，當(dāng)前挑戰(zhàn)下有哪些機(jī)遇？記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了中英人壽副總裁,、首席投資官王巍,。
“我們一直堅(jiān)守，在完成既定大類(lèi)資產(chǎn)配置的同時(shí),，不斷探索獨(dú)特的投資機(jī)遇,。”王巍在采訪(fǎng)中說(shuō)。關(guān)于創(chuàng)新投資,，中英人壽這幾年有不少探索,。比如，此前在產(chǎn)業(yè)園,、消費(fèi)金融等資產(chǎn)上充分布局部分已安全退出,，實(shí)現(xiàn)了良好收益。再如,，權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴,，公司通過(guò)一些特定的交易形式或品種去獲取折扣價(jià)格。
王巍還分析了疫情下的權(quán)益投資和固收投資,。她認(rèn)為,，疫情為權(quán)益投資帶來(lái)系統(tǒng)性機(jī)遇和結(jié)構(gòu)性超額機(jī)會(huì)。而后疫情時(shí)代，權(quán)益市場(chǎng)今年內(nèi)大概率會(huì)以?xún)煞N方式演繹：一種是不斷波動(dòng)上行,，以資金推動(dòng)結(jié)束而進(jìn)入回調(diào),；另一種是在當(dāng)前點(diǎn)位附近進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，消化掉高估行業(yè)的估值,。
中英人壽由英國(guó)英杰華集團(tuán)與中國(guó)中糧資本投資有限公司合資組建,，2003年成立，目前資產(chǎn)規(guī)模400多億元,，規(guī)模與利潤(rùn)均居外資險(xiǎn)企第一梯隊(duì),。
疫情帶來(lái)權(quán)益投資系統(tǒng)性機(jī)遇和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
媒體：今年疫情突發(fā)成為市場(chǎng)的黑天鵝事件，對(duì)各行業(yè)產(chǎn)生迥異影響,。您認(rèn)為,，后疫情時(shí)代，出現(xiàn)了哪些獨(dú)特的投資機(jī)遇,？
王?。?020年，突如其來(lái)的新冠疫情,，無(wú)論對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展亦或居民工作生活都帶來(lái)了前所未有的沖擊,。金融回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理要充分發(fā)揮在大類(lèi)資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期資金管理等方面的能力,，不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，服務(wù)好保險(xiǎn)主業(yè),。我們一直堅(jiān)守,，在完成既定大類(lèi)資產(chǎn)配置的同時(shí)，不斷探索獨(dú)特的投資機(jī)遇,。
權(quán)益投資方面,，疫情同樣也是今年權(quán)益市場(chǎng)貫穿全年的主線(xiàn)，但不同于多數(shù)產(chǎn)業(yè)今年遭受了較大負(fù)面影響的現(xiàn)象,，因?yàn)槭艿揭咔榈闹苯雍烷g接的影響,，權(quán)益市場(chǎng)今年整體收益還是比較突出的。概括起來(lái)講,，疫情為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)了系統(tǒng)性的投資機(jī)遇和獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性超額機(jī)會(huì),。
首先，疫情爆發(fā)后,，為了應(yīng)對(duì)其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短期沖擊,，并同時(shí)規(guī)避可能帶來(lái)的長(zhǎng)期影響，全球各個(gè)國(guó)家都釋放了較大的流動(dòng)性,。在流動(dòng)性推動(dòng),、疫情管控被證明有效,、經(jīng)濟(jì)修復(fù)等多重因素作用下，在遭遇國(guó)內(nèi)外兩次疫情爆發(fā)沖擊后,，權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)出較大的系統(tǒng)性上行,，究其原因是間接受益于疫情的；另外,，疫情爆發(fā)初期還直接為權(quán)益市場(chǎng)創(chuàng)造出了“黃金坑”的加倉(cāng)機(jī)會(huì),。
其次，在組合管理層面,，疫情也同樣為市場(chǎng)帶來(lái)了超額收益的機(jī)遇,，比如醫(yī)藥板塊的疫苗、檢測(cè)試劑,、器械和設(shè)備方向,，宅經(jīng)濟(jì)相關(guān)的游戲、外賣(mài),、在線(xiàn)辦公軟件,、云服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，防疫物資相關(guān)的部分化工,、紡織等生產(chǎn)企業(yè)等在疫情階段其競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化的行業(yè),，相對(duì)應(yīng)的上市公司獲得了大幅超越寬基指數(shù)的收益,。
股權(quán)投資方面,，后疫情時(shí)代，股權(quán)募資更加困難,，估值不斷提升的風(fēng)險(xiǎn)降低,，估值回歸合理。另外,，企業(yè)面臨的不確定增加,，為抵御風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要儲(chǔ)備更多的資金,，對(duì)于新一輪融資更加迫切,，估值的預(yù)期也下調(diào)，給了股權(quán)投資更好的機(jī)會(huì)和更優(yōu)惠的條件,。從所投資的資產(chǎn)選擇來(lái)看,，疫情也是對(duì)備投企業(yè)的檢驗(yàn)，優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出,，差的企業(yè)更快速地被淘汰掉,，隨著疫情緩解，這些優(yōu)秀企業(yè)的市場(chǎng)份額提升,，有了更大的成長(zhǎng)空間,。
年內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大概率兩種方式演繹
媒體：權(quán)益市場(chǎng)被視為險(xiǎn)資提升收益的重要領(lǐng)域,，公司今年的權(quán)益投資策略和收益如何？
王?。航衲暌詠?lái),，中英人壽權(quán)益投資秉承倉(cāng)位管理和組合管理分層決策、各層級(jí)目標(biāo)明確,、發(fā)揮專(zhuān)業(yè)最大化原則的投資體系,，在倉(cāng)位管理和組合管理上均取得了較大的正向超額收益，從而實(shí)現(xiàn)了整體權(quán)益超越基金同業(yè)的收益率目標(biāo),。
在倉(cāng)位管理上,，我們更多地是從綜合客觀(guān)地分析市場(chǎng)的各個(gè)因素出發(fā)，立足于“應(yīng)對(duì)大于預(yù)判”的原則,，尊重“頻繁擇時(shí)負(fù)貢獻(xiàn)較大”的研究結(jié)果,，參考成功的國(guó)內(nèi)外案例，主要在市場(chǎng)靠近極端價(jià)值或者極端泡沫時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位選擇,。
在組合管理上,，首先結(jié)合各種指數(shù)和主動(dòng)管理產(chǎn)品的長(zhǎng)期表現(xiàn)和不同風(fēng)格下的特點(diǎn)，制定出我們的組合管理的對(duì)標(biāo),；其次按照我們對(duì)各個(gè)行業(yè)的研究制定出比較適度偏離的行業(yè)配置,；最后，對(duì)不同風(fēng)格的優(yōu)秀產(chǎn)品進(jìn)行組合,，最終組合要達(dá)到我們行業(yè)配置的目標(biāo),，并且進(jìn)行動(dòng)態(tài)組合管理。
媒體：如何看后市權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì),？
王?。簩?duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)判更多是一種概率推測(cè)，我們只能做一些基本的推演,。我們通常是站在基本面,、政策面、估值面,、資金面和情緒面五個(gè)維度觀(guān)察市場(chǎng)的,，站在較短的時(shí)間區(qū)間，我們?cè)谝陨细鱾€(gè)維度相對(duì)容易得出一些定性結(jié)論,。
今年基本面逐季改善到潛在增速,，但中期彈性不足，M2和社融保持合理增速,，增速邊際上可能下降,，國(guó)債收益率逐漸回到疫情前水平，A股呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性高估的特征,，財(cái)富效應(yīng)作用下資金流入比較明顯,，股市資金面相對(duì)充裕,，日均成交額已經(jīng)有近兩個(gè)月維持在萬(wàn)億元水平，接近于歷史牛市水平,。
從以上定性結(jié)論來(lái)看,，當(dāng)前的市場(chǎng)上漲的主要矛盾基本是資金和情緒推動(dòng)，那么未來(lái)市場(chǎng)的走向大概率上依賴(lài)于主要矛盾的轉(zhuǎn)向,，或者其他次要矛盾包括估值,、政策、情緒等轉(zhuǎn)化為主要矛盾,。
而當(dāng)前階段,，我們還暫時(shí)觀(guān)察不到市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出現(xiàn)，那么“年內(nèi)市場(chǎng)”可能大概率以?xún)煞N方式進(jìn)行演繹,，一種是不斷波動(dòng)上行,，以資金推動(dòng)結(jié)束而進(jìn)入回調(diào)；另一種是在當(dāng)前點(diǎn)位附近進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，消化掉高估行業(yè)的估值,。
未來(lái)債市大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大
媒體：固收資產(chǎn)配置是險(xiǎn)資的重中之重。公司今年的固收配置總體策略和收益如何,？
王?。阂咔榈谋l(fā)打亂了證券市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏，2020年中英固收的配置策略跟隨疫情發(fā)展的前,、中,、后期經(jīng)歷了三個(gè)不同階段。
第一階段,，疫情前期,，非標(biāo)產(chǎn)品具有較好配置價(jià)值,，提前儲(chǔ)備非標(biāo)項(xiàng)目,，一季度大力早配、搶配非標(biāo)資產(chǎn),，抓住了非標(biāo)配置良機(jī),。第二階段，疫情持續(xù)期,，債券和非標(biāo)產(chǎn)品收益率處于歷史低位階段,，保持定力，控制債券和非標(biāo)產(chǎn)品配置規(guī)模,，增加貨幣增強(qiáng)類(lèi),、固收加類(lèi)產(chǎn)品（二級(jí)債基、打新基金等）投資,。第三階段,，疫情后期,，債券收益率大幅調(diào)整后，將加大債券配置力度,，非標(biāo)產(chǎn)品投資機(jī)會(huì)仍需等待,，股市未現(xiàn)大幅調(diào)整壓力前，保持固收加產(chǎn)品投資規(guī)模,。
經(jīng)歷了前期經(jīng)濟(jì)的快速修復(fù),，我們預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的斜率將放緩，考慮寬松貨幣政策的逐步退出以及供給壓力的影響,，未來(lái)債市大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大,，大概率將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的狀態(tài)。
在投資策略上,，債券投資方面我們將以票息策略為主,，勻速進(jìn)行配置，若有超調(diào)將加大配置力度,謹(jǐn)慎把握交易機(jī)會(huì),；同時(shí)耐心等待非標(biāo)產(chǎn)品收益率的回歸,，擇機(jī)逐步退出固收加類(lèi)產(chǎn)品投資，獲利了結(jié),。
動(dòng)態(tài)投資研判 發(fā)掘機(jī)會(huì),、做創(chuàng)新嘗試
媒體：當(dāng)前市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏，中英人壽在發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上有一些實(shí)踐,，可否分享一些在創(chuàng)新投資上的經(jīng)驗(yàn),？
王巍：首先,，中英人壽領(lǐng)導(dǎo)層堅(jiān)持求真務(wù)實(shí),，遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)、科學(xué)洞見(jiàn),。這是我們?cè)趦?yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏的情況下,，能夠突破瓶頸、發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的戰(zhàn)略基礎(chǔ),。中英人壽在堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)底線(xiàn)的前提下,，對(duì)投資機(jī)遇不一刀切，不隨大流,，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),，鼓勵(lì)深入調(diào)查、全面研究,、謹(jǐn)慎決策,，主張投研能力、投后管理能力和所承受的投資不確定性相匹配,，這些戰(zhàn)略方針是打造金牌保險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)的基石,。
其次,，中英人壽始終堅(jiān)持動(dòng)態(tài)的投資研判，積極主動(dòng),、敢于擔(dān)當(dāng),。
一是通過(guò)對(duì)行業(yè)的持續(xù)研究和跟蹤，時(shí)刻看到變化,，提前重點(diǎn)布局,。比如對(duì)煤炭，我們就在上一輪過(guò)剩產(chǎn)能周期中,，在復(fù)蘇之前布局,，獲取了可觀(guān)的超額收益。對(duì)一些資產(chǎn)和交易對(duì)手,，我們通過(guò)深入調(diào)研,，發(fā)掘未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)的投資機(jī)會(huì)，比如在產(chǎn)業(yè)園,、消費(fèi)金融 等資產(chǎn)進(jìn)行了充分布局部分已安全退出,，實(shí)現(xiàn)了良好的投資收益。
二是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的精準(zhǔn)預(yù)判,，針對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)特點(diǎn)做出創(chuàng)新嘗試,。比如權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴，我們通過(guò)一些特定的交易形式或者品種去獲取折扣價(jià)格,。三是敢于創(chuàng)新,、不斷探索新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。比如今年新三板精選層成立,，我們判斷其絕對(duì)收益和打新收益大概率是正收益,，站在不斷拓寬研究廣度的角度上，今年也少量申購(gòu)了一些新三板公募基金,，雖然目前收益率不能與A股相比,，但為了保持對(duì)市場(chǎng)的敏銳度和時(shí)刻做好準(zhǔn)備來(lái)講這種嘗試是值得的。
第三,，中英人壽始終堅(jiān)持向協(xié)同要效率,，向管理要效益,。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風(fēng)范,，前臺(tái)團(tuán)隊(duì)積極開(kāi)拓、勇于進(jìn)取,，能夠尊重和充分借助中后臺(tái)部門(mén)的專(zhuān)業(yè)能力,，中后臺(tái)團(tuán)隊(duì)為業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航,。前中后臺(tái)分工配合,、有效制衡,，各條線(xiàn)相互學(xué)習(xí)、資源共享,、使命必達(dá),。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風(fēng)范,，前臺(tái)團(tuán)隊(duì)積極開(kāi)拓、勇于進(jìn)取,，能夠尊重和充分借助中后臺(tái)部門(mén)的專(zhuān)業(yè)能力,，中后臺(tái)團(tuán)隊(duì)為業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航,。前中后臺(tái)分工配合,、有效制衡,，各條線(xiàn)相互學(xué)習(xí)、資源共享,、使命必達(dá),。
發(fā)掘潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)研和論證需仔細(xì)充分,，研判和決策要謹(jǐn)慎小心,，但一旦形成肯定意見(jiàn)，后續(xù)落地就需要極高的工作效率,，保障項(xiàng)目在公司制度流程框架內(nèi)快速?zèng)Q策落地,，否則市場(chǎng)機(jī)遇稍縱即逝。依托中英人壽管理層的深謀遠(yuǎn)慮和統(tǒng)整協(xié)調(diào),，基于公司完備的投資制度框架和流暢的審批決策機(jī)制,，我們往往能突破重圍、緊握機(jī)遇,。
中英人壽內(nèi)部管理專(zhuān)業(yè)規(guī)范,、協(xié)作溝通有序高效的團(tuán)隊(duì)形象，在同業(yè)機(jī)構(gòu)合作過(guò)程中受到廣泛好評(píng),，尤其是在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)稀缺的階段,，高度的凝聚力和團(tuán)隊(duì)向心力極大的促進(jìn)了合作機(jī)構(gòu)在投資額度分配上的傾斜，有力保障了我們高收益投資額度的獲取,。(呂珊）