2014年12月5日,，滬深兩市合計成交1.07萬億元,，歷史上首次突破萬億大關，當時上證指數(shù)點位2938點,。

　　2019年,，滬深兩市近期單日成交不足3500億元，上證指數(shù)徘徊于2900點關口,。

　　指數(shù)五年來停滯不前,，成交量驟縮接近七成，許多人將其歸為熊市的特征,。但仔細研究五年來的牛股數(shù)據(jù),、以及投資者的親身感受，又可以發(fā)現(xiàn)一些不一樣的故事,。

　　在過去五年間，A股市場生態(tài)發(fā)生了翻天覆地的改變,，對于短線交易者而言尤為如此,。指數(shù)停滯不前，但大量短線客曾經(jīng)不屑一顧的白馬股價格翻了幾倍,；成交量驟縮接近七成,，更多是由于頻繁進出的短線模式舉步維艱。

　　不以漲停板論英雄

　　經(jīng)過二十多年在股海中的摸爬滾打,，老張終于在豪強林立的江浙游資圈中占據(jù)了一席之地,。隨著資金體量不斷滾大，老張所在的營業(yè)部經(jīng)?，F(xiàn)身于交易所公布的龍虎榜之上,。

　　“低吸強勢股”是老張最為擅長的短線盈利模式，也是“漲停板戰(zhàn)法”中主要的盈利策略之一。所謂低吸強勢股,，首先所選個股前期必須連續(xù)漲停,，漲停越多說明越“強”；其次才是低吸,，在強勢股第一波連續(xù)漲停后,，選擇在相對低位介入，博取后續(xù)第二波的次高點,。

　　在2007年,、2009年及2015年上半年的大牛市中，老張憑借低吸策略,，年度收益均高達數(shù)倍,，迅速完成了財富積累。但自從2015年指數(shù)見頂以來,，這一策略突然“失效”了,。

　　“我炒股炒到現(xiàn)在，最近幾年是最難賺錢的,。”在記者與老張的聊天中,，他不止一次表達了類似觀點，“不但賺不到錢,，還動不動‘踩雷’,。”

　　最讓老張記憶深刻的“踩雷”發(fā)生在去年下半年。當時,，受漲價因素影響,，天然氣概念迎來短線資金炒作，某個股一度收獲三連板,，“強”勢盡顯,。就在老張低吸進場之后，這只股票突然停牌,，并發(fā)布公告稱,，因控股股東資金鏈斷裂，無法到期歸還借款,，所以被實施其他風險警示,，復牌后遭遇“帶帽”。

　　后面的結果可想而知,，該股復牌后連續(xù)9日跌停,，老張慘淡“割肉”。

　　事實上,，無論是留意公告還是研讀財報,，類似的“踩雷”都有可能提前避免,。但對于老張等諸多短線交易者而言，他們習慣了根據(jù)技術指標選股,，而無視公司基本面,。

　　“我有幾個月沒按過‘F10’了（行情系統(tǒng)里的公司基本面資料）。”這是老張的原話,。

　　但在過去幾年A股市場生態(tài)的演變過程中,，這樣無視基本面的行為勢必與主流盈利模式漸行漸遠。優(yōu)選“核心資產”是2015年指數(shù)見頂以來的最主流盈利模式,，“核心資產”的最關鍵要素就是基本面的穩(wěn)中向好,。

　　數(shù)據(jù)顯示，剔除次新股,，貴州茅臺(1128.000, 5.67, 0.51%),、隆基股份(24.760, 0.36, 1.48%)、聞泰科技(103.220, 0.80, 0.78%)近五年累計漲幅位居前三,，漲幅均超過600%,。五糧液(128.240, -0.21, -0.16%)、信維通信(42.350, 2.82, 7.13%),、愛爾眼科(40.880, 0.58, 1.44%),、恒瑞醫(yī)藥(86.550, 0.90, 1.05%)、立訊精密(35.620, 1.27, 3.70%)累計漲幅分列第四至第八,，漲幅均超過500%,。無一例外，這些公司都是各領域的領軍企業(yè),，且業(yè)績持續(xù)向好,。

　　還有一項數(shù)據(jù)比較有趣，上述8只近五年漲幅領先的個股,，除了聞泰科技外,，其他股票都很少收獲漲停。貴州茅臺近五年來僅僅出現(xiàn)過兩次漲停,，且均發(fā)生于2015年4月,，當時貴州茅臺股價還不到200元/股。五糧液,、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科,、立訊精密近五年的漲停次數(shù)也都在10次以內,。

　　而那些短期被爆炒過的“妖股”呢？曾在2015年下半年暴漲近10倍的特力A(20.180, 0.09, 0.45%),，如今股價較高點回撤超過70%,，且每日成交額長期處于1億元以下,，“妖股”正漸漸演變成一只“仙股”。

　　在經(jīng)歷一次次的“受傷”后,，老張今年嘗試起了新的盈利模式：“我上半年賺最多的是五糧液,，但我以前從來不買這種股票的。”老張邊說邊露出一絲笑容,。

　　買了不看的“價值投資”

　　越來越多聰明的投資者發(fā)現(xiàn),，與其參與“擊鼓傳花”的短線游戲，還不如加入“和諧共贏”的價值投資,。于是,，持股周期拉長，交易頻率驟降,，成為眾多個人投資者近年來的最大變化,，多數(shù)個人投資者將這些變化歸于巴菲特口中的“價值投資”。

　　上交所統(tǒng)計年鑒顯示,，自然人投資者成交量占到市場總成交的80%以上,。所以當個人投資者的持股周期拉長，就能合理解釋為何市場總成交量正在持續(xù)下滑了,。

　　“炒短線的人越虧越多,，越炒越少。” 職業(yè)代客操盤的老余在近幾年市場的歷練中認清楚了這一點,。

　　老余向記者展示了一個受托人的賬戶,，也是短線交易愛好者，100萬資金虧損了30%,，原先十只股票全部是綠的,，里面還有一只ST股。這個賬戶到手的當天,，老余就把這些虧損股票全部斬掉,，重新買入自己覺得真正有價值的個股，股票數(shù)量控制在三只以內,。

　　“我的理念就是買了股票不看,，反而可以賺大錢。一年這個公司可以翻倍,，還做什么差價呢,？” 創(chuàng)新藥是老余今年關注的重點領域，他通過盈利能力分析,、公司基本面研究,，重倉的行業(yè)龍頭個股確實收獲了不少利潤。

　　“做短線不是行不通,，而是只有水平非常高的人才能做好短線,，技術,、趨勢、基本面三者合一,，而且極其考驗人性和心理,，這對大多數(shù)散戶投資者，甚至老練的游資來說都不簡單,。”老余這樣評價近年來的短線市場,。

　　當然，價值投資的盈利曲線也不是一帆風順的,。

　　雷叔是一家小私募的投資總監(jiān),，他一直堅持價值投資的策略，重倉了許多消費龍頭股,。這個策略在2018年的市場調整中給他帶來了不少的損失,，管理的基金組合最大回撤達到40%以上，投資人的質疑和壓力也從四面涌來,。

　　但是,，像雷叔這樣做價值投資策略的小私募們日子過得并不輕松，因為并非所有投資者都能夠認同他們的理念,。

　　“投資者的想法是我可以賺小錢,，但不能虧。現(xiàn)在做價值投資的同時還要考慮回撤的因素,，在市場出現(xiàn)恐慌信號時,，要逐步撤出前期漲幅比較高的股票，寧可錯失也要避免回撤,。”雷叔這樣向記者表示,。

　　很顯然，當下許多投資者口中的“價值投資”實質是不一樣的,，甚至有些投資者是被動站隊到“價值投資”的,。雖然價值投資的理念日益深入人心，但真正做到“知行合一”的人還是少之又少,。

　　如何在“投資”與“投機”之間尋求一個平衡點,？五年來的市場變化，投資經(jīng)歷,，或許已經(jīng)給出了答案,。

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