11月21日,，貴州茅臺(600519.SH)下跌0.2%，工商銀行(601398.SH)股價下跌1.21%,。

數(shù)據(jù)顯示,，截至11月21日收盤，貴州茅臺A股市值(不含限售股)近1.5468萬億元,，超過工商銀行的1.5449萬億元,，躍居A股流通市值第一。

從營收和凈利潤規(guī)模相比,，貴州茅臺與流通市值排名靠前的公司差距較大,。比如，貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤均不到工商銀行的十分之一,。

值得一提的是,，工商銀行的動態(tài)PE是6.08倍，貴州茅臺是38.09倍,，中國平安為9.14倍,；貴州茅臺估值水平是工商銀行的6.3倍，是中國平安的4.2倍,。

今年以來,，貴州茅臺股價屢創(chuàng)新高，市值也不斷攀升,。按目前的市值計算,，貴州茅臺逾2200億美元的市值超過希臘2018年GDP(2180.57億美元)，而希臘位居全球第52位,，排在希臘后面的還有新西蘭等發(fā)達國家,。

也有分析人士繼續(xù)看好中國平安，其認為消費板塊由于滯脹影響,，整體估值來到中位數(shù)偏上,，同時基金持有倉位處于歷史高位,，所以貴州茅臺有了現(xiàn)在的估值。目前更看好中國平安的估值,，原因在于中國平安是科技創(chuàng)新類獨角獸的孵化器,，有汽車之家、平安好醫(yī)生,、金融壹帳通,、平安智慧城市等新興產(chǎn)業(yè)布局，并擁有金融全牌照,，經(jīng)濟增速放緩的前提下,，抗風險能力突顯。

還有分析人士認為,，中國保險業(yè)的賽道還很長,，未挖掘的空間還很大，中國平安作為國內(nèi)保險業(yè)的龍頭企業(yè),，必然在保險業(yè)的增長過程中享受頭份蛋糕,。按人口結(jié)構(gòu)推算，未來仍是保險行業(yè)高速發(fā)展的時期,。反觀貴州茅臺,，國內(nèi)白酒行業(yè)增長天花板已現(xiàn)，三季報中高檔白酒的業(yè)績增速已經(jīng)開始紛紛下滑,，此趨勢有蔓延至高端白酒的風險,。另一方面，貴州茅臺存在炒家囤積的現(xiàn)象,，如若引發(fā)拋售將存在很大的不確定性,。

在更看好貴州茅臺的聲音中，有觀點認為,，貴州茅臺是快消品,，具有不可替代性，中國平安在保險行業(yè)市場同質(zhì)化競爭非常激烈,，隨著國家福利制度的逐漸健全,，保險進入存量時代，則保險公司的發(fā)展可能不會有大的突破,。

市值等于三個軍工板塊

隨著貴州茅臺的市值不斷走高,，相關(guān)的段子也流傳在各個微信群中。

“2017年6月,，華泰證券軍工首席發(fā)出靈魂拷問,，茅臺+五糧液+洋河=軍工整個板塊市值。6個月后,，該首席再次發(fā)聲：茅臺一家已經(jīng)超過整個軍工板塊市值,，這合理嗎,？”

“目前看,，那個估值確實不合理,，因為今天茅臺已經(jīng)有小3個軍工板塊市值了。”有網(wǎng)友今天回答,。

近年來以貴州茅臺為代表的消費板塊業(yè)績普遍向好,，股價也是順勢而上。而軍工板塊確實稍顯疲弱,，在最近各大券商召開的策略會中,，更是少有推薦軍工板塊。

華泰證券10月16日研報給予茅臺1455元的目標價,。研報認為,，茅臺終端供需將持續(xù)緊平衡狀態(tài)，公司業(yè)績或?qū)⒈３制椒€(wěn)增長,，維持“買入”評級,。

貴州茅臺的確定性

2001年8月，貴州茅臺上市,，公司凈資產(chǎn)不足5億元,。截至2019年11月21日，貴州茅臺總股本為13億股,，總市值約為1.55萬億元,，累計現(xiàn)金分紅達574.48億元，占凈利潤總額超40%,。

2019年前三季度,，貴州茅臺的凈利潤為305億元，同比增長23.13%,，營業(yè)收入609.3億元，同比增長16.64%,。第三季度凈利潤為105億元人民幣,，同比增加17%。

中信證券預計,，2019年第四季度經(jīng)銷商有望提前執(zhí)行2020年配額,，全年剩余計劃量將借由直營加速落地，匹配春節(jié)旺季需求,，保證全年業(yè)績確定性,。考慮到貴州茅臺渠道和批價的管控能力,，中信證券認為貴州茅臺未來1年-2年具備提價能力,。

貴州茅臺方面近期表態(tài),，公司要加快改革調(diào)整營銷體系，做優(yōu)做實渠道,，優(yōu)化產(chǎn)品鏈開發(fā)和價格帶布局,，在系列酒、習酒等子公司中挑選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,，培育除飛天茅臺酒之外的一到兩個超級大單品,，為集團發(fā)展提供強大市場營銷力和產(chǎn)品支撐力。

來源：中國證券報
編輯：施尚景 見習編輯 吳冰