10月21日,，10月LPR報(bào)價(jià)出爐——1年期品種報(bào)4.20%，上次為4.20%,，5年期以上品種報(bào)4.85%,，上次為4.85%，兩檔報(bào)價(jià)都維持不變。此前,，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì),，LPR大概率將下降10bp左右，主要由于三季度GDP增速6%,，且預(yù)計(jì)四季度仍有下行壓力，同時(shí)全球降息潮仍在持續(xù),。
受此影響,，10月開(kāi)始就不斷震蕩下行的10年期國(guó)債再度下挫，10年期國(guó)債收益率一舉突破3.2%,，創(chuàng)近3個(gè)月來(lái)新高,。上周，第一財(cái)經(jīng)就曾報(bào)道,，多位中外資基金經(jīng)理仍然認(rèn)為近期收益率上行的可能性大于下行,。例如，施羅德投資管理（上海）基金經(jīng)理單坤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“8月,，收益率一度降至3.05%,，但此后就很難下行，短端利率不動(dòng),，于是收益率就開(kāi)始掉頭向上,，目前的上行可能性大于下行。”不過(guò),，機(jī)構(gòu)也認(rèn)為,，在利空出盡后仍將伺機(jī)加倉(cāng)，配置盤可維持“邊跌邊買”的思路,。
21日,，交通銀行(5.660, -0.03, -0.53%)金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中心高級(jí)分析師楊一成對(duì)記者表示：“本次一年期報(bào)價(jià)利率維持顯示了當(dāng)前降低銀行負(fù)債端利率的必要性。上周五銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施通知規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款,，也顯示出當(dāng)前監(jiān)管引導(dǎo)銀行存款和市場(chǎng)利率回到合理水平的決心,。展望四季度，考慮到目前的內(nèi)外部因素,，邊際上貨幣數(shù)量不會(huì)緊張,，但貨幣政策能否有一定放松還是受到較多因素影響，整體來(lái)說(shuō),，央行目前定力十足,。10年期國(guó)債可能在3.2%~3.3%尋找均衡。”
LPR仍有下行空間
這是1年期LPR連續(xù)兩次小幅走低后的首次持平,。“作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的基礎(chǔ),，10月16日央行開(kāi)展2000億元MLF操作，利率也持平于3.3%。這意味著本次LPR報(bào)價(jià)過(guò)程中,，商業(yè)銀行未下調(diào)加點(diǎn)幅度——商業(yè)銀行加點(diǎn)主要考慮銀行資金成本,、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和信貸市場(chǎng)供需狀況。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)記者表示,。
盡管三季度GDP低于預(yù)期,，不過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行壓力弱于預(yù)期，且部分指標(biāo)有所復(fù)蘇,。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者表示,，近兩個(gè)月，PMI就業(yè)指數(shù)回升,，穩(wěn)就業(yè)出現(xiàn)初步效果,，制造業(yè)企業(yè)用工狀況得以改善。因此,，三季度略低市場(chǎng)預(yù)期的GDP增速暫不會(huì)對(duì)政策形成較大影響,，貨幣財(cái)政政策的靈活性和操作空間也因此得以提高，四季度的政策重心不在于“加碼”新政而在于“發(fā)力”落實(shí)既有政策,，充分釋放前期政策紅利,，把穩(wěn)增長(zhǎng)、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間放在更加突出的位置,。
此外,，8月新LPR推出以來(lái)，主要作為企業(yè)信貸參考的1年期品種比原基準(zhǔn)利率共下調(diào)15bp,，旨在降低企業(yè)融資成本,；而主要作為房貸款參考的5年期以上品種僅下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，且從第二次LPR報(bào)價(jià)開(kāi)始持續(xù)保持穩(wěn)定,，意在維護(hù)房地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)的連續(xù)性,。
另外，伴隨LPR的推廣使用,，此前的企業(yè)貸款利率隱性下限也在打破,。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至9月末,，已有占比達(dá)8%的銀行貸款利率比LPR低50bp以上,。王青表示，這就意味著這部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%,，從而打破了原來(lái)貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的隱性下限（即在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮幅度不超過(guò)10%）,，企業(yè)“融資貴”問(wèn)題得到進(jìn)一步破解。
在王青看來(lái),，在政策利率保持穩(wěn)定的背景下,，未來(lái)LPR報(bào)價(jià)利率逐步下行,，可在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，保持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào),。這樣做有助于穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期,，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡。鑒于近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所顯現(xiàn),，逆周期調(diào)節(jié)需求上升,，未來(lái)為推動(dòng)LPR持續(xù)下行，央行將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn),，加大“寬貨幣”操作力度,，也不排除年底前后適時(shí)下調(diào)MLF操作利率的可能。
債市在3.2%~3.3%尋找新平衡
近兩個(gè)月,，中國(guó)債市的走勢(shì)頗為糾結(jié),。截至上周16日收盤,，中國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)3.19%,，較3.2%僅一步之遙。本周一上午,，國(guó)債收益率隨著新報(bào)價(jià)的出爐一舉突破3.2%,。
“多數(shù)機(jī)構(gòu)目前對(duì)利率債仍持獲利了結(jié)的觀點(diǎn)，由于目前貨幣政策持穩(wěn),，資金利率難以大幅下行,，且短期CPI趨于上行。”單坤稱,。但多數(shù)機(jī)構(gòu)稱將等待加倉(cāng)時(shí)機(jī),，且“債牛”未盡的主要判斷依據(jù)在于資金面仍然維持適度寬松的水平。
未來(lái),，交易員認(rèn)為利率債可能處于震蕩格局,。楊一成對(duì)記者表示，“未來(lái)一段時(shí)間,，利率面臨的利空因素要多于利多因素,，長(zhǎng)期利率中樞下行、需求力量強(qiáng)勁與短期擾動(dòng)增多矛盾下,，市場(chǎng)有壓力,，但整體調(diào)整空間有限，10年期國(guó)債可能在3.2%~3.3%尋找均衡,。”
四季度仍需看數(shù)據(jù)
盡管目前眾多中外資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)四季度或出現(xiàn)降準(zhǔn),、降息，但不乏觀點(diǎn)認(rèn)為,，仍需觀察數(shù)據(jù)以及外部環(huán)境變化,。
楊一成對(duì)記者提及,，考慮到目前的內(nèi)外部因素，四季度邊際上貨幣數(shù)量不會(huì)緊張,，但貨幣政策能否有一定放松還是受到較多因素影響,，包括通脹、四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貿(mào)易進(jìn)程等,。整體來(lái)說(shuō),，央行目前還是“以我為主”，保持穩(wěn)健,，為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行預(yù)留政策空間,。
民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮則對(duì)記者表示，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力不減,，通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹,，貨幣政策方向上仍有邊際小幅放松空間。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者提及,，預(yù)計(jì)明年初可能進(jìn)一步降準(zhǔn),，目前上一次降準(zhǔn)還未完全落地。此外,，積極因素在于,，中國(guó)的逆周期調(diào)節(jié)政策（貨幣、財(cái)政政策）效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),，且外部環(huán)境發(fā)生變化,。連平分析稱，外部環(huán)境的不確定性有所緩解,，或減輕四季度的經(jīng)濟(jì)壓力,，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)構(gòu)成利好。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)
編輯：施尚景 見(jiàn)習(xí)編輯 吳冰