圖/甘俊攝

流動性寬松，貨幣基金的收益一降再降,。目前最大的貨幣基金天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至2.28%,，繼續(xù)在歷史最低位附近徘徊,。國家統(tǒng)計局8月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，2019年7月份，中國居民消費價格（CPI）同比上漲2.8%,，創(chuàng)去年3月以來新高,。今年1—7月，中國CPI比去年同期平均上漲2.3%,。寬松流動性背景下,，貨幣基金的收益已經(jīng)大幅跑輸CPI。

貨幣基金,、理財收益齊降

作為貨幣基金的代表,，天弘余額寶誕生于2013年5月末，相比市場首只貨幣基金,，晚出生了10年,，但卻憑借自身小額、分散,、便捷等特性及其渠道平臺優(yōu)勢,，開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的“零錢理財”時代,，其收益高峰時一度逼近7%，由于兼具安全性和靈活性,，余額寶一時風(fēng)光無兩,。

不過時過境遷，隨著流動性的不斷寬松,，余額寶的收益也是急轉(zhuǎn)直下,，去年破“3”之后，7日年化收益率一路走低,，今年最低一度跌至2.25%,。

在天弘余額寶收益走低的同時，寶寶類理財產(chǎn)品的收益也下降至2.5%之下,，最新的平均7日年化收益率降至2.468%,。根據(jù)同花順統(tǒng)計，全市場貨幣基金7日年化收益率降至2.357%,， 僅有47只產(chǎn)品（A,、B類分開計算）的收益率超過3%。

銀行理財收益也應(yīng)聲下跌,，普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示,，7月長三角地區(qū)整體銀行理財收益環(huán)比下滑1BP至3.88%。其中,，江蘇省銀行理財收益下滑1BP,，為3.85%；浙江省銀行理財收益上升1BP,，為3.90%,；上海市銀行理財收益為3.91%，與上期持平,。

新網(wǎng)銀行首席研究員,、國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼認(rèn)為，收益率大幅下降主要是因為資金面寬松,。“今年以來已多次降低銀行存款準(zhǔn)備金率,，市場流動性處于合理充裕的狀態(tài)，此前上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）跌破1%,，創(chuàng)下近十年來新低,。以投資銀行存款、同業(yè)存單為主的寶寶類貨幣型基金收益率下降是必然,。”

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為：目前央行的政策取向是維持銀行體系流動性總量合理充裕,，預(yù)計這一取向在經(jīng)濟環(huán)境未有較大改變的情況下不會發(fā)生改變。不過為了應(yīng)對美聯(lián)儲降息,，全球主要央行都有降息操作,，若美聯(lián)儲進一步降息,，可能會現(xiàn)出變數(shù)。

目前上交所新質(zhì)押式回購產(chǎn)品,，不管是短期還是中長期品種的收益都已經(jīng)跌至3%之下,，流動性寬松的情況可見一斑。

流動性淤積在銀行間

銀行間流動性寬松,，還在同業(yè)存單拆借利率驟降上表現(xiàn)得淋漓盡致,。7月份以來，銀行同業(yè)存單利率迅速走低,，幾乎呈現(xiàn)“斷崖式”下滑格局,，央行最新數(shù)據(jù)顯示：7月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.08%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.15%,。7月份銀行間人民幣市場以拆借,、現(xiàn)券和回購方式合計成交109.63萬億元，日均成交4.77萬億元,，日均成交比上年同期增長15.1%,。其中，同業(yè)拆借日均成交同比增長10.2%,，現(xiàn)券日均成交同比增長31.5%,，質(zhì)押式回購日均成交同比增長12.9%。

“銀行有錢但是花不出去,，一個根本原因在于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機制不順暢,。”一位股份行負(fù)責(zé)人表示。

一邊是寬松的流動性,，一邊則是資產(chǎn)荒,。近日，西南證券對百名一線信貸經(jīng)理進行了全方位調(diào)研,，認(rèn)為下半年新增信貸或?qū)⒚媾R同比少增,，政策導(dǎo)向與實際信貸需求不匹配，信用收縮壓力較大,。

西南證券楊業(yè)偉認(rèn)為，下半年寬信用面臨多重阻礙：一是政策導(dǎo)向與實際信貸需求不匹配,，調(diào)研結(jié)果顯示制造業(yè)信貸需求平穩(wěn),，地方政府信貸需求偏弱，只有按揭需求和房開貸需求較強,，但房地產(chǎn)貸款面臨政策限制,，因而未來也將收縮。其次可用信貸額度減少,，信貸經(jīng)理反映上半年投放的信貸額度占到全年65%左右,，如果央行沒有在下半年放寬銀行可貸額度,，則下半年新增信貸同比將減少27%。其三經(jīng)濟下行,，疊加風(fēng)險事件影響,，使得銀行風(fēng)險偏好降低，不利于信用派生,。

“按揭利率將上行,，民企融資利率難降。銀行對一般存款的爭奪激烈,，負(fù)債成本保持高位,，疊加風(fēng)險上行使得對公利率穩(wěn)中趨升。有91%的信貸經(jīng)理表示3季度對公利率不會低于2季度,。分企業(yè)類型來看,，國企利率平穩(wěn)，而民企利率總體趨升,。據(jù)西南證券統(tǒng)計,，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)使得按揭利率下行結(jié)束，3季度將趨于上行,，有40%的信貸經(jīng)理表示將在3季度提高按揭利率,。降低實體融資成本需要將銀行負(fù)債成本降下來，采取定向降準(zhǔn)來降低銀行負(fù)債成本是較好的政策應(yīng)對,。”楊業(yè)偉表示,。

中小行資產(chǎn)荒抬頭，債券配置比例或上升,。根據(jù)“銀行兩部門模型”,，當(dāng)信貸配置不暢時，部分資金將向金融市場轉(zhuǎn)移,，以參與債券市場和同業(yè)市場業(yè)務(wù),。

作者：葉麥穗
編輯：施尚景 實習(xí)編輯 王紅春
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道