圖/甘俊攝
流動(dòng)性寬松，貨幣基金的收益一降再降,。目前最大的貨幣基金天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至2.28%,，繼續(xù)在歷史最低位附近徘徊,。國家統(tǒng)計(jì)局8月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份,，中國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.8%,，創(chuàng)去年3月以來新高。今年1—7月,，中國CPI比去年同期平均上漲2.3%,。寬松流動(dòng)性背景下，貨幣基金的收益已經(jīng)大幅跑輸CPI,。
貨幣基金,、理財(cái)收益齊降
作為貨幣基金的代表，天弘余額寶誕生于2013年5月末,，相比市場首只貨幣基金,，晚出生了10年，但卻憑借自身小額,、分散,、便捷等特性及其渠道平臺(tái)優(yōu)勢，開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的“零錢理財(cái)”時(shí)代,，其收益高峰時(shí)一度逼近7%,，由于兼具安全性和靈活性，余額寶一時(shí)風(fēng)光無兩,。
不過時(shí)過境遷,，隨著流動(dòng)性的不斷寬松，余額寶的收益也是急轉(zhuǎn)直下,，去年破“3”之后,，7日年化收益率一路走低，今年最低一度跌至2.25%,。
在天弘余額寶收益走低的同時(shí),，寶寶類理財(cái)產(chǎn)品的收益也下降至2.5%之下，最新的平均7日年化收益率降至2.468%,。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì),，全市場貨幣基金7日年化收益率降至2.357%， 僅有47只產(chǎn)品（A,、B類分開計(jì)算）的收益率超過3%,。
銀行理財(cái)收益也應(yīng)聲下跌，普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示,，7月長三角地區(qū)整體銀行理財(cái)收益環(huán)比下滑1BP至3.88%,。其中，江蘇省銀行理財(cái)收益下滑1BP,，為3.85%,；浙江省銀行理財(cái)收益上升1BP,，為3.90%；上海市銀行理財(cái)收益為3.91%,，與上期持平,。
新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為,，收益率大幅下降主要是因?yàn)橘Y金面寬松,。“今年以來已多次降低銀行存款準(zhǔn)備金率，市場流動(dòng)性處于合理充裕的狀態(tài),，此前上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）跌破1%,，創(chuàng)下近十年來新低。以投資銀行存款,、同業(yè)存單為主的寶寶類貨幣型基金收益率下降是必然,。”
普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為：目前央行的政策取向是維持銀行體系流動(dòng)性總量合理充裕，預(yù)計(jì)這一取向在經(jīng)濟(jì)環(huán)境未有較大改變的情況下不會(huì)發(fā)生改變,。不過為了應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)降息,，全球主要央行都有降息操作，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息,，可能會(huì)現(xiàn)出變數(shù),。
目前上交所新質(zhì)押式回購產(chǎn)品，不管是短期還是中長期品種的收益都已經(jīng)跌至3%之下,，流動(dòng)性寬松的情況可見一斑,。
流動(dòng)性淤積在銀行間
銀行間流動(dòng)性寬松，還在同業(yè)存單拆借利率驟降上表現(xiàn)得淋漓盡致,。7月份以來,，銀行同業(yè)存單利率迅速走低，幾乎呈現(xiàn)“斷崖式”下滑格局,，央行最新數(shù)據(jù)顯示：7月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.08%,，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.15%。7月份銀行間人民幣市場以拆借,、現(xiàn)券和回購方式合計(jì)成交109.63萬億元,，日均成交4.77萬億元，日均成交比上年同期增長15.1%,。其中,，同業(yè)拆借日均成交同比增長10.2%，現(xiàn)券日均成交同比增長31.5%,，質(zhì)押式回購日均成交同比增長12.9%,。
“銀行有錢但是花不出去，一個(gè)根本原因在于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機(jī)制不順暢。”一位股份行負(fù)責(zé)人表示,。
一邊是寬松的流動(dòng)性,，一邊則是資產(chǎn)荒。近日,，西南證券對百名一線信貸經(jīng)理進(jìn)行了全方位調(diào)研，認(rèn)為下半年新增信貸或?qū)⒚媾R同比少增,，政策導(dǎo)向與實(shí)際信貸需求不匹配,，信用收縮壓力較大。
西南證券楊業(yè)偉認(rèn)為,，下半年寬信用面臨多重阻礙：一是政策導(dǎo)向與實(shí)際信貸需求不匹配,，調(diào)研結(jié)果顯示制造業(yè)信貸需求平穩(wěn)，地方政府信貸需求偏弱,，只有按揭需求和房開貸需求較強(qiáng),，但房地產(chǎn)貸款面臨政策限制，因而未來也將收縮,。其次可用信貸額度減少,，信貸經(jīng)理反映上半年投放的信貸額度占到全年65%左右，如果央行沒有在下半年放寬銀行可貸額度,，則下半年新增信貸同比將減少27%,。其三經(jīng)濟(jì)下行，疊加風(fēng)險(xiǎn)事件影響,，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,，不利于信用派生。
“按揭利率將上行,，民企融資利率難降,。銀行對一般存款的爭奪激烈，負(fù)債成本保持高位,，疊加風(fēng)險(xiǎn)上行使得對公利率穩(wěn)中趨升,。有91%的信貸經(jīng)理表示3季度對公利率不會(huì)低于2季度。分企業(yè)類型來看,，國企利率平穩(wěn),，而民企利率總體趨升。據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì),，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)使得按揭利率下行結(jié)束,，3季度將趨于上行，有40%的信貸經(jīng)理表示將在3季度提高按揭利率,。降低實(shí)體融資成本需要將銀行負(fù)債成本降下來,，采取定向降準(zhǔn)來降低銀行負(fù)債成本是較好的政策應(yīng)對。”楊業(yè)偉表示。
中小行資產(chǎn)荒抬頭,，債券配置比例或上升,。根據(jù)“銀行兩部門模型”，當(dāng)信貸配置不暢時(shí),，部分資金將向金融市場轉(zhuǎn)移,，以參與債券市場和同業(yè)市場業(yè)務(wù)。
作者：葉麥穗
編輯：施尚景 實(shí)習(xí)編輯 王紅春
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道